6 поганих сценаріїв погашення акцій

Покупка або викуп акцій може бути розумним способом використання компаніями своїх додаткових грошових коштів на винагороду для акціонерів та отримання кращого прибутку, ніж банківські відсотки за ці кошти. Однак у багатьох випадках викуп акцій розцінюється лише як змога збільшити прибуток, про який повідомляється, оскільки для обчислення прибутку на одну акцію залишається менше акцій. Ще гірше, це може бути сигналом того, що у компанії не вистачає хороших ідей, з якими використовувати свої готівкові кошти для інших цілей.

Це означає, що інвестори не можуть дозволити собі просто приймати викуп за номіналом. Дізнайтеся, як перевірити, чи викуп є стратегічним кроком компанії чи відчайдушним.

6 поганих сценаріїв погашення акцій

Коли знижки працюють

Викуп акцій відбувається, коли компанія купує частину своїх акцій на відкритому ринку та вилучає ці непогашені акції. Це може бути чудовою справою для акціонерів, оскільки після викупу акцій кожен з них матиме більшу частину компанії, а отже, і більшу частину її грошового потоку та прибутку. Компанія також буде купувати акції на ринку, виставляючи ціни на акції та зменшуючи загальну пропозицію випущених акцій.

Теоретично менеджмент буде здійснювати викуп акцій, оскільки вони пропонують найбільшу потенційну віддачу для акціонерів - кращу віддачу, ніж вона може отримати від розширення операцій на нові ринки, інвестицій у бренд чи будь-яке інше використання, яке компанія має за грошові кошти. Якщо компанія, яка має можливість використовувати готівку для здійснення операційної експансії, вирішить замість цього викупити свої акції, то це може бути ознакою того, що акції занижені. Сигнал ще сильніший, якщо топ-менеджери купують собі запаси.

(Щоб дізнатись більше, читайте, як знижки знижують вартість співвідношення ціни та бронювання .)

Найголовніше, що викуп акцій може бути досить низьким ризиком для підприємств, щоб використовувати додаткові грошові кошти. Перевкладення грошових коштів у, скажімо, НДДКР або новий продукт може бути дуже ризикованим. Якщо ці інвестиції не окупляться, ці важко зароблені грошові кошти знижуються. Використання готівкових коштів для оплати придбань теж може бути небезпечним. Злиття навряд чи виправдають очікування. З іншого боку, викупи акцій дозволяють компаніям інвестувати в себе, коли вони впевнені, що їх акції недооцінені і пропонують хорошу віддачу акціонерам.

Коли викуп не вдається

Час від часу викуп акцій може бути чудовою справою. Але часто вони можуть бути відвертою поганою ідеєю і можуть нашкодити акціонерам. Це може статися, коли викуп здійснюється в таких випадках:

1. Коли завищені акції

Для початку, викупи слід здійснювати лише тоді, коли керівництво дуже впевнене, що акції недооцінені . Адже компанії не відрізняються від звичайних інвесторів. Якщо компанія скуповує акції по 15 доларів кожна, коли вони коштують лише 10 доларів, компанія явно приймає незадовільне інвестиційне рішення. Компанія, що купує завищену вартість акцій, знищує вартість акціонерів, і було б краще виплатити ці гроші як дивіденд, щоб акціонери могли вкласти її більш ефективно. (Дізнайтеся, що дивіденди можуть зробити для вашого портфеля в розділі «Потужність зростання дивідендів» .)

2. Збільшити прибуток на одну акцію

Покупки можуть підвищити EPS. Коли компанія виходить на ринок, щоб придбати власний запас, вона зменшує кількість непогашених акцій. Це означає, що прибуток розподіляється між меншою кількістю акцій, збільшуючи прибуток на одну акцію. Як результат, багато інвесторів аплодують викупу акцій, оскільки вони бачать підвищення EPS як надійний підхід до підвищення вартості акцій.

Але не обманюйте. Всупереч популярній мудрості (а в багатьох випадках і мудрості правління компаній), збільшення EPS не збільшує фундаментальної цінності. Компанії повинні витратити готівку для придбання акцій; інвестори, у свою чергу, коригують свої оцінки, щоб відобразити зменшення як грошових коштів, так і акцій. Результат рано чи пізно - це скасування будь-якого впливу прибутку на акцію. Іншими словами, нижчий грошовий прибуток, розділений між меншою кількістю акцій, не призведе до зміни чистого прибутку на акцію.

Звичайно, велике хвилювання викликане оголошенням про велику викупку, оскільки перспектива навіть короткочасного зростання EPS може призвести до спливаючих цін на акції. Але якщо викуп не є розумним, єдині прибутки отримують ті інвестори, які продають свої акції на новинах. Користь для довгострокових акціонерів мала.

(Для отримання більш детальної інформації див. Як оцінити якість EPS .)

3. На користь керівникам

Багато керівників отримують основну частину компенсації у вигляді акцій. Як результат, викуп може слугувати меті: у міру здійснення опціонів акції програми викупу поглинають надлишки акцій та компенсують зменшення існуючих цінностей акцій та потенційне зниження прибутку на акцію.

Збираючи додаткові запаси та підтримуючи EPS, викуп є зручним способом для керівників отримати максимум власних багатств. Це спосіб для них підтримувати вартість акцій та опціонів на акції. Деякі керівники можуть навіть спокуситись викупити акції, щоб у короткостроковій перспективі підвищити ціну акцій, а потім продати свої акції. Більше того, великі бонуси, які отримують керівники, часто пов'язують із збільшенням цін на акції та збільшенням прибутків на акцію, тому у них є стимул здійснювати викуп, навіть якщо є кращі способи витратити грошові кошти або коли акції завищені.

(Дізнайтеся більше на Сторінках із книги поганого генерального директора .)

4. Покупки за допомогою позичених грошей

Для керівників, важко протистояти спокусі використовувати борг для фінансування прибутків, що збільшують прибуток. Компанія може вірити, що грошовий потік, який вона використовує для погашення боргу, буде продовжувати зростати, приводячи з часом кошти акціонерів у відповідність із запозиченнями. Якщо вони праві, вони виглядатимуть розумно. Якщо вони помиляються, інвестори будуть травмовані. Більше того, менеджери мають тенденцію вважати, що акції їхніх компаній недооцінені - незалежно від ціни. Якщо закінчити з запозиченнями, викуп акцій може зашкодити кредитному рейтингу, оскільки вони витрачають готівкові резерви, які можуть слугувати подушкою, якщо час стає важким.

Однією з причин виникнення збільшення боргу для фінансування викупу акцій є те, що він є більш ефективним, оскільки відсотки за боргом є податковою сумою, на відміну від дивідендів. Однак борг доводиться погашати за певний час. Пам'ятайте, що компанія потрапляє у фінансові труднощі - це не брак прибутку, а відсутність грошових коштів.

5. Відстоювати придбання

У деяких випадках викуп вибору може бути використаний як засіб для відбивання ворожої організації. Компанія бере на себе значну додаткову заборгованість за викуп акцій за допомогою програми викупу. Такі викупні позики можуть бути успішними у запобіганні ворожих торгів, як підвищуючи вартість акцій (сподіваємось), так і додаючи велику кількість небажаної заборгованості до балансу компанії.

6. Позбутися готівки

Дуже важко уявити сценарій, коли викуп є гарною ідеєю, за винятком випадків, коли викуп проводиться, коли компанія вважає, що ціна акцій є занадто низькою. Але, знову ж таки, якщо компанія буде правильною і її акції недооцінені, вони, ймовірно, все одно відновляться. Таким чином, компанії, які викуповують акції, фактично визнають, що не можуть ефективно інвестувати свій запасний грошовий потік.

Навіть сама щедра програма викупу акціонерів мало коштує, якщо вона робиться в умовах поганих фінансових показників, складних умов ведення бізнесу або зниження рентабельності компанії. Додавши тимчасовий ліфт EPS, викуп акцій може пом’якшити удар, але вони не можуть змінити речі, коли компанія переживає проблеми.

(Дізнайтеся більше у Cash-22: Чи погано мати занадто багато хорошої речі? )

Суть

Як інвестори, ми повинні уважніше придивитися до викупу акцій. Детальнішу інформацію див. У фінансових звітах. Подивіться, чи присуджуються акції працівникам та чи купуються викуплені акції, коли акції вигідні. Компанія, що викуповує завищені акції - особливо з великою кількістю боргу - знищує акціонерну вартість. Плани викупу акцій не завжди є поганими, але вони можуть бути. Тож будьте обережні там.

(Докладніше див . Розбиття викупу акцій .)