Проблема заміни активів
У традиційному сценарії проблеми із заміною активів керівництво компанії охоче обманює інше, замінюючи активи більш високої якості (або проекти) активами нижчої якості (або проектами) після того, як кредитний аналіз вже був проведений. Наприклад, компанія могла продати проект як низький ризик, щоб отримати вигідні умови від кредиторів, після фінансування позики вони могли використовувати виручені кошти для ризикових починань, отже, передаючи непередбачений ризик кредиторам.
Питання зводиться до зміни ризику: коли відбувається заміна активів, менеджери приймають надто ризиковані інвестиційні рішення, які максимально збільшують вартість акціонера за рахунок інтересів власників боргу.
ПОЛОЖЕННЯ ВНИЗ Проблема із заміною активів
Проблема заміни активів висвітлює конфлікти між акціонерами та кредиторами. Оскільки кредитори мають вимоги до потоку прибутку фірми, вони мають вимогу до її активів у разі банкрутства. Однак звичайні акціонери мають контроль (за допомогою управлінського контролю) рішень, що впливають на ризик фірми. Таким чином, кредитори делегують повноваження щодо прийняття рішень комусь іншому, створюючи потенційний конфлікт агентства. Дивіться також проблему головного агента.
Кредитори позикують гроші за ставками, заснованими на сприйнятому фірмою ризику під час надання кредиту, що, в свою чергу, визначається:
- Ризик існуючих активів фірми
- Будь-які очікування щодо ризику майбутніх доповнень до активів
- Існуюча структура капіталу
- Будь-які очікування щодо можливих майбутніх змін структури капіталу
Приклад проблеми заміни активів
Уявіть, що фірма позичає гроші, потім продає свої відносно безпечні активи та вкладає гроші в активи для нового проекту, який є значно ризикованішим. Новий проект міг би бути надзвичайно вигідним, але також може призвести до фінансових негараздів чи навіть до банкрутства. Якщо ризикований проект є успішним, більшість переваг для акціонерів, оскільки доходи кредиторів визначаються за початковою ставкою низького ризику. Однак якщо проект провалився, власники облігацій беруть збитки.
У такому випадку вимога акціонера щодо компанії, що користується ринком, може розглядатися як опція виклику щодо вартості активів фірми. Оскільки ризик зниження власного капіталу обмежений, керівники фірм, що користуються ризиками, мають стимули для підвищення ризику бізнесу фірми - тому вони можуть замінити безпечні активи ризиковими активами, щоб підвищити потенціал цього варіанту. Стимул до зміни ризику зростає із рівнем важелів компанії. Зрештою, навіть проекти з негативною теперішньою цінністю можуть бути обрані просто через високий ризик та великий позитивний ефект. У певному сенсі акціонери отримують ситуацію з "головою, я виграю; хвости, ти програєш".
Порівняйте інвестиційні рахунки Ім’я постачальника Опис Розкриття рекламодавця × Пропозиції, що з’являються в цій таблиці, є партнерствами, від яких Investopedia отримує компенсацію.