Чи мають продавці опціонів торги?

Хоча, безумовно, існує багато життєздатних стратегій купівлі опціонів, доступних для торговців, дані про термін дії опціонів, отримані від CME, що охоплює трирічний період, свідчать про те, що покупці борються проти шансів. На основі даних, отриманих від CME, я проаналізував п'ять основних ринків опціонів CME - S&P 500, євродолари, японську ієну, живу худобу та Nasdaq 100 - і виявив, що три з кожних чотирьох варіантів закінчуються марними. Насправді, лише з цих опціонів 82, 6% втратили чинність для цих п'яти ринків.

У цьому дослідженні випливають три основні закономірності: (1) в середньому три з кожних чотирьох варіантів, які мають термін придатності, втрачають чинність; (2) на частку викликів і викликів, термін дії яких втратив чинність, впливає основний тренд основної бази; та (3) продавці опціонів все-таки випереджають навіть тоді, коли продавець йде проти тенденції.

Дані CME
На підставі дослідження CME про терміни, що втрачають чинність, та застосовані варіанти, що охоплюють період трьох років (1997, 1998 та 1999 рр.), В середньому 76, 5% усіх опціонів, що зберігалися до дії на Чиказькій товарній біржі, втратили чинність (без грошей). Цей середній показник залишався незмінним протягом трирічного періоду: 76, 3%, 75, 8% та 77, 5% відповідно, як показано на малюнку 1. Отже, із цього загального рівня можна зробити висновок, що для кожного варіанту, здійсненого в грошовому еквіваленті, було три контрактні опції, термін дії яких закінчився без грошей і, таким чином, нікчемні, тобто продавці опціонів мали кращі шанси, ніж покупці опціонів на позиції, що займали до закінчення терміну дії.

Рисунок 1 - Відсотки, що застосовуються та втратили чинність

Джерело: CME виконано / закінчився термін дії для закінченого контракту

Ми представляємо дані як варіанти, що застосовуються, порівняно з тими, що закінчуються марними. Малюнок 2 містить фактичні цифри, показуючи, що було 20, 003, 138 прострочених (нікчемних) варіантів та 6313138 варіантів (у грошах). Ф'ючерсні опції, які знаходяться в грошах при закінченні терміну дії, автоматично виконуються. Таким чином, ми можемо отримати загальну кількість втрачених вартістю опціонів, що втратили чинність, віднявши ті, що були використані, від загальних варіантів, що утримуються, до закінчення терміну дії. Коли ми детальніше розберемося з даними, ми зможемо помітити певні закономірності, наприклад, як зміщення тенденції в основі впливає на частку опцій виклику порівняно з розміщенням варіантів, які закінчуються марними. Зрозуміло, проте загальна закономірність полягає в тому, що більшість варіантів втратила чинність.

Рисунок 2 - Загальна кількість вправ CME та термін дії, який закінчився, безрезультатні

Джерело: CME виконано / закінчився термін дії для закінченого контракту

Трирічні середні показники реалізованих опціонів (у грошах) проти опціонів, що втрачають чинність (без грошей) для ринків, що розглядаються нижче, підтверджують те, що загальні результати свідчать: упередженість на користь продавців опціонів. На малюнку 3 представлені загальні суми за реалізовані (у грошах) та безрезультатні строки дії для S&P 500, NASDAQ 100, євродолара, японської єни та живої худоби. Як для торгів, так і для дзвінків, що торгуються на кожному з цих ринків, варіанти, що закінчуються, втрачають чинність, перевищують ті, що закінчуються грошима.

Наприклад, якщо взяти ф'ючерсні опціони на біржовий індекс S&P 500, то в загальній складності 2739573 опціони втратили чинність, а порівняно з 177, 741, які закінчилися грошима, втратили чинність.

Малюнок 3 - Загальні контракти на виконання чи закінчення строку дії

Джерело: CME виконано / закінчився термін дії для закінченого контракту

Що стосується варіантів викликів, то тенденція на первинному ринку биків допомогла покупцям, які побачили, що 843 414 варіантів викликів втрачають чинність, порівняно з 587 729, що закінчуються грошима - явно набагато кращі показники для покупців опціонів, ніж покупці. Тим часом євродолари мали 4, 178, 247 варіантів, які втрачають чинність, а 1, 041, 841 закінчуються грошима. Однак покупці Eurodollar зателефонували не набагато краще. Всього 4301, 125 варіантів викликів втратили чинність, тоді як лише 1, 378, 928 закінчилися грошима, незважаючи на сприятливу (тобто бичачу) тенденцію. Як показують решта даних цього дослідження, навіть при торгівлі з основним трендом більшість покупців все ж таки втрачають позиції, що утримуються до закінчення терміну дії.

Малюнок 4 - Відсотки укладених / прострочених термінів контракту

Джерело: CME виконано / закінчився термін дії для закінченого контракту

На малюнку 4 представлені дані у відсотках, що полегшує порівняння. Для групи в цілому найвищий відсоток мали варіанти, що втрачають чинність, для всієї групи припадає 82, 6%, що втрачає гроші. Відсоток варіантів викликів, термін дії яких закінчується непридатним, тим часом склав 74, 9%. Процентний показник опціону, що закінчується, непридатний, перевищував середній показник усього цитованого раніше дослідження (з усіх ф'ючерсних опцій CME, 76, 5% закінчився непридатним), оскільки опціони біржових індексів на ф'ючерси (Nasdaq 100 та S&P 500) мали дуже багато варіанти, термін дії яких закінчується нікчемними, 95, 2% та 93, 9% відповідно.

Цей ухил на користь продавців, що продаються, можна віднести до сильного бичачого зміщення фондових індексів у цей період, незважаючи на деякі різкі, але короткочасні падіння ринку. Дані за 2001-2003 рр., Однак, можуть свідчити про перехід до більшої кількості викликів, які закінчуються нікчемними, що відображає зміну первинної тенденції на ринку ведмедя з початку 2000 року.

Висновок
Дані, представлені в цьому дослідженні, походять з трирічного звіту, проведеного CME про всі опціони на ф'ючерси, що торгуються на біржі. Хоча це не вся історія, дані загалом говорять про те, що продавці опціонів мають перевагу у вигляді упередженості щодо варіантів, що закінчуються з грошей (нічого не потрібно). Ми показуємо, що якщо продавець опціону торгує з тенденцією на основі, ця перевага суттєво зростає. Однак якщо продавець помиляється в тенденції, це не суттєво змінить ймовірність успіху. В цілому покупець, мабуть, стикається з вирішеним недоліком щодо продавця.

Незважаючи на те, що ми пропонуємо, що дані занижують випадок продажу, оскільки це не говорить нам про те, скільки варіантів, які закінчилися грошима, вигравали, а не втрачали торги, дані повинні говорити достатньо, щоб спонукати вас думати про розробку стратегій продажу як ваш основний підхід до торгових варіантів. Сказавши, що, однак, ми повинні підкреслити, що стратегії продажу можуть спричинити істотний ризик (покупці, за визначенням, стикаються з обмеженими втратами), тому важливо практикувати суворе управління грошима та торгувати лише ризиковим капіталом при розгортанні стратегій продажу.