Небезпеки руху валюти

Девальвація та переоцінка - це офіційні зміни вартості валюти нації стосовно інших валют. Терміни зазвичай використовуються для позначення офіційно санкціонованих змін вартості валюти в режимі фіксованого курсу. Таким чином, девальвація та переоцінка є, як правило, разовими подіями, хоча періодично може відбуватися ряд таких змін, які, як правило, мандат уряду або центрального банку країни.

На відміну від цього, зміни в рівнях валют, які працюють за системою плаваючого валютного курсу, відомі як знецінення валюти та їх подорожчання і викликані ринковими силами. Як не парадоксально, хоча девальвація та переоцінка стають все менш проблемою для світової економіки, оскільки більшість основних країн прийняли системи плаваючих курсів валют, зміни курсу валют продовжують чинити дуже значний вплив на економічні статки більшості країн.

Система фіксованого обмінного курсу

Девальвація стосується коригування вниз по офіційному курсу валюти, тоді як переоцінка стосується коригування курсу валюти. Щоб зрозуміти, чому вони виникають, спочатку потрібно скласти уявлення про концепцію фіксованого курсу.

У системі фіксованого обмінного курсу національна валюта країни закріплюється за єдиною основною валютою, такою як долар США або євро, або прив’язана до кошика валют. Початковий обмінний курс встановлюється на певному рівні і може бути дозволено коливатися в певній смузі, як правило, фіксований відсоток з будь-якої сторони базового курсу. Частота змін фіксованого курсу залежить від філософії нації. Деякі країни тримають одну і ту ж ставку протягом багатьох років, а інші можуть періодично коригувати її, щоб відображати економічні основи.

Якщо фактичний обмінний курс суттєво відхилиться від базового курсу і вийде з дозволеного діапазону, центральний банк втрутиться, щоб привести його у відповідність із цільовим базовим курсом. Наприклад, припустимо, що гіпотетична валюта під назвою псевдо-долар (PSD) фіксується до долара США за курсом 5 PSD за долар США, з дозволеною смугою 2% по обидва боки від базової ставки, або від 4, 90 до 5, 10. Якщо ПСД оцінює (тобто він торгує нижче нижнього рівня дозволеного діапазону), наприклад, 4, 88, центральний банк продасть національну валюту (ПСД) та придбає іноземну валюту (долари США), на яку встановлена ​​національна валюта. І навпаки, якщо PSD знецінить і торгує близько або вище 5, 10 верхнього кінця дозволеної смуги, центральний банк купує національну валюту (PSD) і продає іноземну валюту (USD).

Причини девальвації та переоцінки

Незважаючи на те, що девальвація набагато частіше зустрічається, ніж переоцінка, обидві відбуваються через те, що обмінний курс був встановлений на штучно низькому або високому рівні. Це ускладнює центральний банк захищати фіксований курс, що, в свою чергу, привертає небажану увагу валютних спекулянтів, які витрачають мало часу на тестування рішучості центрального банку на захист фіксованого курсу. Центральний банк повинен мати достатні валютні резерви, щоб бути готовим купувати всі пропоновані суми своєї валюти за фіксованим курсом. Якщо цих форекс-резервів недостатньо, у банку може не бути іншого способу, як знецінити валюту.

Одним з найвідоміших прикладів девальвації валюти був вихід британського фунта із механізму обмінних курсів (ERM) у вересні 1992 р. ERM був попередником створення євро і був системою прив’язки вартості фунта і інші валюти до марки Deutsche, щоб отримати економічну стабільність та низьку інфляцію. 16 вересня 1992 року - день, який згодом у британській пресі отримав назву «Чорна середа» - фунт потрапив під масовану спекулятивну атаку, оскільки валютні спекулянти вважали, що валюта торгується на штучно високому рівні. Прагнучи приборкати спекулятивне шаленство, Банк Англії вжив надзвичайних заходів, таких як дозвіл на використання мільярдів фунтів для захисту валюти та підвищення процентних ставок з 10% до 12% до 15% протягом дня. Ці заходи були безрезультатними, оскільки фунт був витіснений з ERM, зачистивши легендарного менеджера хедж-фондів Джорджа Сороса прибуток на 1 мільярд доларів від його короткої позиції фунта.

Вплив на економіку

Девальвація часто негативно впливає на економіку, хоча, врешті-решт, призводить до значного збільшення експорту та супутнього скорочення дефіциту поточного рахунку, явища, відомого як крива J. У початковий період після девальвації імпорт зростає значно дорожче, тоді як експорт залишається в стагнації, що призводить до збільшення дефіциту поточного рахунку. Нижча вартість національної валюти також може призвести до того, що імпортні товари коштують значно дорожче, що призводить до "імпортної" інфляції. Однак з часом нижча внутрішня валюта робить експорт більш конкурентоспроможним на світових ринках, тоді як споживачі можуть уникнути дорогого імпорту, що призводить до поліпшення дефіциту поточного рахунку.

У ряді випадків девальвація супроводжувалася також масовим відпливом капіталу, оскільки іноземні інвестори витягують свій капітал з країни. Це ще більше посилює економічний вплив девальвації, оскільки закриття галузей, які залежать від іноземного капіталу, збільшує безробіття та знижує економічне зростання, викликаючи рецесію. Наслідки рецесії можуть посилюватися за рахунок підвищення процентних ставок, які були введені для захисту національної валюти. Девальвація іноді також породжує ефект зараження, як це було показано в Азіатській кризі 1997 р., Коли валютна криза впливає на цілий ряд країн - в основному економіки, що розвиваються - з подібними, хиткими економічними засадами.

Переоцінка не має таких далекосяжних наслідків, як девальвація, оскільки переоцінка, як правило, спричиняється швидким поліпшенням економічних основ, а не погіршенням. З часом переоцінка, ймовірно, призведе до того, що надлишок поточного рахунку в країні певною мірою зменшиться

Вплив на портфель

Оскільки девальвація валюти є набагато імовірнішою подією, інвесторам слід знати про ризики, пов'язані з девальвацією, оскільки це може вплинути на дохідність портфеля, особливо у випадку зараження валюти.

Припустимо, що у вас 10% вашого портфеля в облігаціях, номінованих у описаних раніше псевдоларах, з поточною дохідністю 5%. Тепер, якщо псевдодолари зазнають 20% девальвації, ваш чистий прибуток від цих облігацій складе -15%, а не + 5%. Як результат, загальна віддача вашого портфеля знизиться на 1, 5% (тобто на 10% вага портфеля X -15%).

Але скажімо, що ви маєте 40% свого портфеля в активах, що розвиваються, і це страждає від ефекту зараження девальвацією псевдодолара. Якщо ці активи на ринках, що розвиваються, також зменшаться на 20%, загальний дохід портфеля знизиться на дуже значні 8%,

На що слідкувати

• Будьте в курсі грошових коштів - Однією з найбільших валютних проблем, з якою стикається глобальна економіка в останні роки, є штучне придушення китайського юаня, що допомогло Китаю отримати величезну частку ринку в глобальному експорті. Китай дозволяє юану поступово цінувати, на тлі наполегливих закликів Сполучених Штатів та інших країн до швидкої переоцінки юану. Так чи інакше, це питання може мати великий вплив на світову економіку, тому слідкуйте за подіями на цьому фронті.
• Обмежте свій вплив на ринки, що розвиваються, із погіршенням основ - Зараження валюти є реальною загрозою для вашого портфеля, тому обмежте експозицію на ринках, що розвиваються, економічні основи яких погіршуються. Зокрема, слідкуйте за країнами, що мають дефіцит поточного рахунку та високі темпи інфляції. Такі валюти, як Індія та Індонезія, які мають ці характеристики, були влітку 2013 року, коли перспектива Федерального резерву США зменшила свою програму купівлі облігацій (що розглядалося як сигнал можливого посилення грошової політики) ) спричинив масовий витік капіталу з ринків, що розвиваються.
• Подумайте про вплив переміщення валюти на загальну прибутковість портфеля - Тримання активів у валюті, яка цінується, може збільшити прибуток вашого портфеля. І навпаки, як показано в прикладі раніше, утримання активів у валюті, що знецінюється, може вплинути на ефективність портфеля. Тому врахуйте вплив подорожчання та знецінення валюти на загальну дохідність портфеля.

Суть

Девальвація валюти може бути прихованим джерелом ризику портфеля, особливо якщо це призведе до ефекту зараження. Інвестори повинні знати про цей ризик для своїх портфелів, а також враховувати вплив руху валюти на загальну дохідність портфеля.