Як ви обчислюєте витрати капіталу при складанні бюджету нових проектів?

Новий проект має економічний сенс лише в тому випадку, якщо його дисконтована чиста теперішня вартість (NPV) перевищує очікувані витрати на фінансування. Перед складанням бюджету на новий проект компанія повинна оцінити загальний рівень проектного ризику щодо звичайних бізнес-операцій. Проекти з високим рівнем ризику вимагають більшої ставки дисконтування, ніж може запропонувати історична середньозважена вартість капіталу компанії (WACC). Протилежне стосується проектів з низьким рівнем ризику, коли компанія також повинна працювати над проектами, які, ймовірно, додадуть достатньої вартості для компенсації будь-якого ризику, а це передбачає прибутковість проекту.

Прогнозування прибутку

Існує три загальних методики прогнозування прибутку для нової операції: чиста теперішня вартість, внутрішня норма прибутку та період окупності. Компанія часто виконує всі три з них перед тим, як прийняти рішення, хоча часто приймаються рішення, виходячи з того, яка цифра найкраще відповідає критеріям відбору. Наприклад, періоди окупності, як правило, є більш корисними у часи невизначеної ліквідності. NPV, мабуть, найбільш загальновизнаний із цих трьох методів оцінки.

Щоб проект мав сенс, очікуваний прибуток повинен перевищувати очікувані витрати на фінансування. Це важливі цифри, щоб правильно орієнтуватися. Якщо компанія помилково недооцінює свої капітальні витрати навіть за невеликої націнки, проект може виявити більш високий показник NPV і здатися чудовою ідеєю. Завищення капітальних витрат може виявити збитки, і компанія може отримати гарну можливість.

Керівництво повинно вже мати гарне уявлення про середньозважену вартість капіталу компанії. При цьому слід враховувати всі джерела капіталу, включаючи випуски акцій, облігації та інші форми боргу. Підприємства з низьким рівнем ризику, як правило, набувають капіталу за менш дорогою ставкою, або через позики, що надходять із меншою виплатою відсотків, або ж інвестори власного капіталу, які мають меншу необхідну віддачу.

Оцінка витрат заборгованості

Оцінка витрат заборгованості проста - прогнозуйте ставку на випуск нового боргу. Це часто відрізняється від поточної середньої ставки непогашеного боргу або середньої історичної ставки позики компанії; Витрати на позики змінюються з часом, і покладання поточних середніх показників може призвести до неправильної вартості розрахунків капіталу. Податки також повинні бути включені, і більшість експертів вважають за доцільне використовувати граничну ставку податку, а не ефективну ставку податку.

Визначити вартість власного капіталу складніше. Незважаючи на те, що майже всі компанії починають із безризикового повернення - на основі ставок казначейства США - немає широкого консенсусу щодо того, які ставки використовувати. Одні віддають перевагу тримісячним казначейським векселям (ОВДП), а інші використовують 10-річні ставки облігацій. Ці дві інвестиції часто є сотнями базових балів і можуть по-справжньому змінити вартість оцінки капіталу.

Risk Premium

Після встановлення безризикової ставки компанія повинна знайти премію за ризик за експозицією на ринку акцій, що перевищує безризикову ставку. Ця цифра повинна регулярно оновлюватися компанією для врахування поточних настроїв на ринку. Останній крок у визначенні витрат на власний капітал - це пошук бета-версії. Знову ж таки, немає широкого консенсусу щодо правильних часових рамків для цього.

Останній крок - визначити співвідношення боргу до власного капіталу та вагових капітальних витрат відповідно. Після розрахунку WACC відрегулюйте на відносний ризик та порівняйте з чистою теперішньою вартістю проекту.