Практичні та доступні стратегії хеджування

Хеджування - це практика придбання та утримання цінних паперів для зменшення ризику портфеля. Ці цінні папери призначені для руху в іншому напрямку, ніж решта портфеля. Вони, як правило, цінують, коли інші інвестиції зменшуються. Класичний інструмент хеджування - опція пут на акції або індекс.

При правильному виконанні хеджування суттєво зменшує невизначеність та обсяг капіталу, що загрожує інвестиціям, без істотного зниження потенційної прибутковості.

Як це зроблено

Хеджування може здатися обережним підходом до інвестицій, призначеним забезпечити прибуток на субринку. Але цю стратегію часто використовують найагресивніші інвестори. Зменшуючи ризик в одній частині портфеля, інвестор часто може брати на себе більше ризику в іншому місці, збільшуючи свою абсолютну віддачу, в той час як піддаючи менший капітал ризику в кожній окремій інвестиції.

Хеджування також використовується для того, щоб інвестори могли виконати майбутні зобов'язання щодо погашення. Наприклад, якщо інвестиція проводиться з позиченими грошима, має бути хеджування, щоб переконатися, що борг може бути погашений. Або якщо пенсійний фонд має майбутні зобов’язання, він несе відповідальність лише за хеджування портфеля від катастрофічних втрат.

Нижній ризик

Ціноутворення інструментів хеджування пов'язане з можливим ризиком зниження базової цінної папери. Як правило, чим більше ризик зниження покупець купує хедж, передаючи продавцю, тим дорожче буде хеджування.

Низький ризик, а отже, ціноутворення на опціони - це насамперед функція часу та мінливості. Аргументація полягає в тому, що якщо цінні папери здатні суттєво змінюватися в ціні, то варіант щодо забезпечення, що закінчується тижнями, місяцями або роками, буде дуже ризикованим, а отже, і дорогим.

З іншого боку, якщо безпека щодня є відносно стабільною, існує менший ризик зниження, а варіант буде менш дорогим. Ось чому співвідносні цінні папери іноді використовуються для хеджування. Якщо окремий невеликий запас капіталу є занадто мінливим, щоб легко захистити його, інвестор може замість цього хеджувати за допомогою Russell 2000, індексу з невеликим обмеженням.

Страйкова ціна пут-опціону представляє величину ризику, який бере на себе продавець. Варіанти з більш високими цінами страйку дорожчі, але також забезпечують більш високий захист цін. Звичайно, в якийсь момент придбання додаткового захисту вже не є рентабельним.

Теоретично хеджування за ціновими цінами, наприклад, опціонування put, буде операцією з нульовою сумою. Ціна купівлі опціону put була б точно рівною очікуваному негативному ризику базового цінного папера. Однак якби це було так, мало б причин не хеджувати жодні інвестиції.

Теорія та практика ціноутворення

Звичайно, ринок ніде не є таким ефективним, точним або щедрим. Більшу частину часу та для більшості цінних паперів опціони ставлять амортизаційні цінні папери з негативною середньою виплатою. Тут працюють три фактори:

1. Волатильність Преміум : Уразлива волатильність, як правило, вище, ніж реалізована мінливість більшості цінних паперів, більшість часу. Чому це відбувається, все ще відкрито для дискусій, але результат полягає в тому, що інвестори регулярно переплачують за захист від зворотного боку.
2. Зниження індексу: індекси власного капіталу та пов'язані з ними ціни на акції мають тенденцію рухатися вгору з часом. Це поступове збільшення вартості цінних паперів призводить до зменшення вартості пов'язаної ставки.
3. Час зменшення: Як і всі довгі позиції опціону, щодня, коли опція наближається до закінчення терміну дії, вона втрачає частину своєї вартості. Швидкість занепаду збільшується зі зменшенням часу, що залишився в опціоні.

Оскільки очікувана виплата пут-опціону менша за вартість, інвестором є завдання придбати лише стільки захисту, скільки їм потрібно. Це, як правило, означає, що купівля знижує ціни на страйк та передбачає початковий ризик зниження цінних паперів.

Поширення хеджування

Інвестори-індекси часто більше стурбовані хеджуванням проти помірного зниження цін, ніж сильного зниження, оскільки цей тип падіння цін є дуже непередбачуваним і відносно поширеним. Для цих інвесторів розклад ведмедиків може бути рентабельним рішенням.

У розповсюдженні ведмедика інвестор купує ставку з вищою ціною страйку, а потім продає ціну з нижчою ціною з тим самим терміном придатності. Зауважте, що це забезпечує лише обмежений захист, оскільки максимальна виплата - це різниця між двома цінами страйку. Однак цього часто достатньо захисту, щоб впоратися із слабким та помірним спадом.

Ще один спосіб отримати максимальну користь від хеджування - придбати найдовший доступний варіант пут. Шість-місячний опціон пут, як правило, не вдвічі більше, ніж тримісячний варіант - різниця в ціні становить лише близько 50%. При купівлі опціону гранична вартість кожного додаткового місяця нижча за останній.

Подовження часу та прокат

Приклад - Купівля опції довгострокового ставлення

• Доступні опції розміщення на IWM, торгуючись на 78.20.
• IWM - трекер Russell 2000 ETF

У наведеному вище прикладі найдорожчий варіант для довгострокового інвестора також забезпечує йому або її найменш дорогий захист на день.

Це також означає, що варіанти розміщення можна збільшити дуже економічно. Якщо в інвестора є опціон на шість місяців на цінні папери з певною ціною страйку, він може бути проданий і замінений на 12-місячний варіант при тому ж страйку. Це можна робити знову і знову. Практика називається кочення варіанту put.

Просуваючи опцію пут вперед і підтримуючи ціну страйку близькою до ринкової ціни, але все ще дещо нижче, інвестор може підтримувати хеджування протягом багатьох років. Це дуже корисно в поєднанні з ризиковими інвестиціями, які використовуються на ринку, такими як ф'ючерсні індекси або синтетичні позиції.

Поширюється календар

Зменшення витрат на додавання додаткових місяців до опції put також створює можливість використовувати розклади в календарі, щоб поставити дешеву хеджування на майбутнє. Календарні спреди створюються шляхом придбання довгострокової опції путівки та продажу короткострокового варіанту путівки за тією ж ціною страйку.

Небезпека полягає в тому, що ризик зниження інвестора на даний момент не зміниться, і якщо ціна акцій значно знизиться в найближчі кілька місяців, інвестор може зіткнутися з деякими складними рішеннями. Чи повинні вони здійснювати довгий час і втрачати його значення, що залишилося? Або інвестор повинен викупити короткий путь і ризикувати зав'язати ще більше грошей у програшній позиції?

За сприятливих обставин, розповсюдження календаря може призвести до дешевої довгострокової хеджування, яка може бути згорнута вперед нескінченно. Однак інвесторам необхідно дуже ретельно продумати сценарії, щоб переконатися, що вони ненавмисно не вводять нових ризиків у свій інвестиційний портфель.

Суть

Хеджування може розглядатися як передача неприйнятного ризику від менеджера портфеля до страховика. Це робить процес двоступеневим. Спочатку визначте, який рівень ризику прийнятний. Потім визначте транзакції, які можуть економічно перенести цей ризик.

Як правило, найкращі ціни хеджування дають довгострокові опціони із меншою ціною страйку. Вони спочатку дорогі, але їх вартість за день на ринку може бути дуже низькою, що робить їх корисними для довгострокових інвестицій. Ці довгострокові опціони можуть бути перенесені на більш пізні терміни та більш високі ціни на страйк, гарантуючи, що завжди є відповідна хеджування.

Деякі інвестиції набагато легше хеджувати, ніж інші. Зазвичай інвестиції, такі як широкі індекси, набагато дешевше захистити, ніж окремі акції. Зниження волатильності робить опціони накладеними менш дешевими, а висока ліквідність робить можливими розповсюдження транзакцій.

Але хоча хеджування може допомогти усунути ризик раптового зниження цін, воно не робить нічого для запобігання довгострокової неефективності. Це слід вважати доповненням, а не заміною інших методів управління портфелем, таких як диверсифікація, перебалансування та дисциплінований аналіз та вибір безпеки.