Основи короткого продажу

Короткий продаж (також відомий як "скорочення", "продаж короткого" або "короткий продаж") означає продаж цінного папера або фінансового інструменту, який продав позичальник для здійснення короткого продажу. Короткий продавець вважає, що ціна позикової позики знизиться, що дозволить її викупити за нижчою ціною. Різниця між ціною, за якою цінний папір була продана короткою, і ціною, за якою вона була придбана, являє собою короткий прибуток продавця (або збиток, залежно від випадку).

Чи короткий продаж етичним?

Короткий продаж - це, мабуть, одна з найбільш неправильно зрозумілих тем у сфері інвестування. Насправді, короткі продавці часто знущаються як позивні особи, які отримують лише фінансові вигоди за будь-яку ціну, без огляду на компанії та засоби для існування, знищені в процесі короткого продажу. Реальність, однак, зовсім інша. Далеко не циніки, які намагаються перешкодити людям досягти фінансового успіху - або в США, досягти «американської мрії» - короткі продавці дозволяють ринкам безперебійно функціонувати, забезпечуючи ліквідність, а також служать стримуючим впливом на перевитрату інвесторів. .

Надмірний оптимізм часто призводить до запасів до високих рівнів, особливо на ринкових піках (конкретний випадок - доткоми та запаси технологій наприкінці 90-х років, а в менших масштабах - запаси товарів та енергії з 2003 по 2007 рік). Короткий продаж виконує функцію перевірки реальності, що не дозволяє акціям піддавати торги до смішних висот у такі часи.

Хоча "скорочення" є принципово ризикованою діяльністю, оскільки воно суперечить довготривалій тенденції зростання ринків, це особливо небезпечно, коли ринки зростають. Короткі продавці, зіткнувшись зі зростаючими втратами на невгамовному ринку биків, болісно нагадують про відому приказку Джона Мейнара Кейнса: "Ринок може залишатися ірраціональним довше, ніж ви можете залишатися платоспроможними".

Хоча короткий продаж приваблює свою частку недобросовісних операторів, які можуть вдатися до неетичної тактики - яка має різнокольорові назви, такі як "короткий і спотворюючий" або "ведмідь наліт", - щоб знизити ціну акцій, це не дуже відрізняється від акцій хто використовує чутки та шумить у схемах "накачування та скидання", щоб підняти запас. Короткий продаж, мабуть, завоював більше респектабельності за останні роки із залученням хедж-фондів, квантових фондів та інших інституційних інвесторів з короткої сторони. Виверження двох жорстоких світових ринків ведмедя протягом першого десятиліття цього тисячоліття також збільшило готовність інвесторів дізнатися про короткий продаж як інструмент хеджування портфельного ризику.

Короткий продаж може забезпечити певну захист від фінансових шахрайств, викривши компанії, які шахрайською спробою роздути свої виступи. Короткі продавці, як правило, виконують домашні завдання дуже добре, ретельно досліджуючи, перш ніж прийняти коротку позицію. Такі дослідження часто висвітлюють інформацію, яка не є доступною в інших місцях, і, звичайно, не є доступною у брокерських будинків, які вважають за краще випускати рекомендації щодо купівлі, а не продажу.

Загалом, короткий продаж - це просто ще один спосіб для акціонерів чесно шукати прибуток.

Як коротко продати

Давайте використаємо основний приклад, щоб продемонструвати процес короткого продажу.

Для початку вам знадобиться маржинальний рахунок у брокерській фірмі, щоб скоротити акції. Тоді вам доведеться фінансувати цей рахунок з певною сумою маржі. Стандартна вимога до маржі становить 150%, це означає, що вам доведеться придумати 50% надходжень, які б ви накопичили за рахунок скорочення запасу. Тож якщо ви хочете продати 100 акцій біржової торгівлі за 10 доларів, вам доведеться внести 500 доларів як маржу на своєму рахунку.

Скажімо, ви відкрили маржинальний рахунок і зараз шукаєте відповідного кандидата з короткого продажу. Ви вирішили, що Conundrum Co. (вигадана компанія) готова до значного падіння, і вирішите позбавити 100 акцій по 50 доларів за акцію.

Ось як працює процес короткого продажу:

1. Ви розміщуєте коротке замовлення на продаж через свій Інтернет-брокерський рахунок або фінансовий консультант. Зауважте, що ви повинні оголосити про короткий продаж як такий, оскільки незадекларований короткий продаж є порушенням законів про цінні папери.
2. Ваш брокер намагатиметься позичити акції з ряду джерел, включаючи інвентар брокерського ринку, з маржинальних рахунків одного з його клієнтів або у іншого брокера-дилера. Положення SHO, випущене SEC у 2005 році, вимагає від брокера-дилера мати розумні підстави вважати, що цінні папери можуть бути позичені (щоб його можна було доставити покупцеві на дату належної доставки), перш ніж здійснити короткий продаж у будь-якому безпека; це відоме як вимога "знайти".
3. Як тільки акції будуть запозичені або «розміщені» у брокера-дилера, вони будуть продані на ринку, а виручка зберігається на вашому маржин-рахунку.

Зараз у вашому маржин-рахунку є 7500 доларів США; 5000 доларів від короткого продажу 100 акцій Conundrum за 50 доларів, плюс 2 500 доларів (50% від 5000 доларів) як ваш маржинальний депозит.

Скажімо, що через місяць Conundrum торгується на рівні 40 доларів. Таким чином, ви викуповуєте 100 акцій Conundrum, які були продані недорого за 40 доларів США, за витрату 4000 доларів. Таким чином, ваш валовий прибуток (ігнорування витрат і комісій за простоту) становить 1000 доларів (5000 - 4000 доларів).

З іншого боку, припустимо, що Conundrum не зменшується, як ви очікували, а натомість зросте до 70 доларів. Ваша втрата в цьому випадку становить 2000 доларів (5000 - 7000 доларів).

Короткий розпродаж може розглядатися як дзеркальне зображення "довго йти" або купувати запас. У наведеному вище прикладі покупець Conundrum Co. би взяв іншу сторону вашої короткої угоди з продажу. Ваша коротка позиція в 100 акцій компанії компенсується довгою позицією покупця в 100 акцій. Звичайно, покупець акцій має виплату за винагороду, яка є полярною протилежністю виплати короткого продавця. За першим сценарієм, хоча продавець з короткого продажу отримує прибуток у розмірі 1000 доларів від зниження запасу, покупець акцій зазнає збитків на ту ж суму. У другому сценарії, коли акції просуваються, продавець з короткими коштами має збиток у розмірі 2000 доларів, що дорівнює виграшу, зафіксованому покупцем.

Хто типові короткі продавці?

• Хедж-фонди є однією з найактивніших організацій, що беруть участь у роботі з скорочення. Більшість хедж-фондів намагаються хеджувати ринковий ризик, продаючи короткі акції або сектори, які вони вважають завищеними.
• Витончені інвестори також беруть участь у коротких продажах, або для хеджування ринкового ризику, або просто для спекуляцій.
• Спекулянти складають значну частку короткої активності.
• День торговців - це ще один ключовий сегмент короткої сторони. Короткий продаж ідеально підходить для дуже короткострокових торговців, які мають уважно стежити за своїми торговими позиціями, а також досвід торгівлі для прийняття швидких торгових рішень.

Положення про короткий продаж

Короткий продаж майже 70 років був синонімом "правильного режиму" у Сполучених Штатах. Запроваджене SEC у 1938 р., Правило вимагало укладати кожну операцію з короткого продажу, за ціною, що була вищою за попередню торгувану ціну, або за вигідною ціною. Це правило було розроблене для того, щоб короткі продавці не посилювали спадний обсяг акцій, коли він вже знижується.

Правило суперечки було скасовано SEC у липні 2007 року; ряд експертів на ринку вважають, що це скасування сприяло жорстокому ринку ведмедів та нестабільності ринку 2008-09 років. У 2010 році SEC прийняла "альтернативне правило", яке обмежує короткий продаж, коли акції знизилися щонайменше на 10% за один день.

У січні 2005 року SEC застосувала Положення SHO, яке оновило положення про короткий продаж, які були суттєво незмінними з 1938 р. Положення SHO спеціально прагнуло стримати "голий" короткий продаж (у якому продавець не бере позики або не зобов’язується позичати коротке забезпечення ), що розгорнувся на ринку ведмедів 2000-02, встановивши вимоги "locate" та "close-out" щодо коротких продажів.

Ризики та винагороди

Короткий продаж передбачає низку ризиків, включаючи наступне:

• Похитується ризик-винагорода. На відміну від тривалої позиції в цінному папері, коли збиток обмежений сумою, вкладеною в цінні папери, а потенційний прибуток є безмежним (принаймні теоретично), короткий продаж несе теоретичний ризик нескінченного збитку, тоді як максимальний прибуток - який відбудеться, якщо запас опуститься до нуля - обмежений.
• Затягування коштує дорого . Короткий продаж передбачає низку витрат, що перевищують торгові комісії та вище. Значна вартість пов'язана із запозиченням коротких акцій, крім відсотків, які зазвичай сплачуються на маржинальному рахунку. Короткий продавець також на гачку для виплат дивідендів, здійснених акціями, які були скорочені.
• Йде проти зерна. Як зазначалося раніше, короткий продаж йде врозріз із закріпленою тенденцією зростання ринків.
• Час - це все. Терміни короткого продажу є критичними, оскільки розпочати короткий продаж у невідповідний час може бути рецептом катастрофи.
• Нормативні та інші ризики. Регулярно регулятори накладають заборони на короткі продажі через ринкові умови; це може спричинити сплеск на ринках, змусивши короткого продавця покрити позиції з великою втратою. Акції, які сильно скорочуються, також мають ризик «покупити», що стосується закриття короткої позиції брокером-дилером, якщо акція дуже важко позичить, а її кредитори вимагають її повернути.
• Потрібна сувора торгова дисципліна. Різноманітність ризиків, пов'язаних з коротким продажем, означає, що вона підходить лише для трейдерів та інвесторів, у яких торгова дисципліна вимагає зменшити свої збитки, коли це вимагається. Затримати невигідну коротку позицію в надії, що вона повернеться, не є життєздатною стратегією. Короткий продаж вимагає постійного моніторингу позицій та дотримання жорстких стоп-втрат.

Зважаючи на ці ризики, навіщо турбуватися коротко? Тому що акції та ринки часто скорочуються набагато швидше, ніж вони зростають.

Наприклад, S&P 500 вдвічі збільшився за п'ятирічний період з 2002 по 2007 рік, але потім повалився на 55% менше, ніж за 18 місяців, з жовтня 2007 року по березень 2009 року. Проникливі інвестори, які були недоотримані ринком під час цього пориву, отримали невдалі прибутки від їх короткі позиції.

Суть

Короткий продаж - це відносно просунута стратегія, найкраще підходить для складних інвесторів або торговців, які знайомі з ризиками скорочення та відповідними правилами. Переважному інвестору можна краще скористатись, використовуючи опціони, спрямовані на запобігання ризику зниження або спекулювати зниженням через обмежений ризик. Але для тих, хто знає, як це ефективно використовувати, короткий продаж може стати потужною зброєю в арсеналі інвестування.