Питання стилю у фінансовому моделюванні

Скажімо, ви переглядаєте потрібні оголошення та наштовхуєтесь на рекламу для аналітика власного капіталу. Оплата велика; є можливості подорожей. Це схоже на роботу для вас. Збиваючи список кваліфікацій, ви подумки перевіряєте кожну:

• Бакалавр з інженерії або математики - перевірка
• Магістри з економіки або управління бізнесом - перевірити
• Допитливий, креативний мислитель - перевірити
• Може інтерпретувати фінансову звітність - перевірити
• Сильні технічні аналітичні навички - перевірка
• Необхідний досвід моделювання - перевірити, не чекати, краще скласти кілька глянців 8х10.

Правда полягає в тому, що коли компанії хочуть, щоб їхні аналітики власного капіталу мали досвід моделювання, їм все одно, наскільки вони фотогенні. Те, що стосується цього терміна, є важливою і складною частиною аналізу власного капіталу, відомого як фінансове моделювання. У цій статті ми розберемо, що таке фінансова модель та як її створити. (Щоб дізнатися більше про роботу як аналітика власного капіталу, див. Стаття Фінансовий аналітик .)

Визначено фінансове моделювання
Теоретично фінансова модель - це сукупність припущень щодо майбутніх умов бізнесу, які визначають прогнози доходів, прибутків, грошових потоків та балансових рахунків.

На практиці фінансова модель - це електронна таблиця (як правило, у програмі Microsoft Excel), яку аналітики використовують для прогнозування майбутніх фінансових показників компанії. Правильне проектування прибутку та грошових потоків у майбутнє є важливим, оскільки суттєва вартість акцій багато в чому залежить від прогнозування фінансових показників компанії-емітента.

Електронна таблиця з фінансовою моделлю зазвичай виглядає як таблиця фінансових даних, організована у фіскальні квартали та / або роки. Кожен стовпець таблиці представляє баланс, звіт про прибутки та звіт про рух грошових коштів майбутнього кварталу чи року. У рядках таблиці представлені всі позиції фінансової звітності компанії, такі як доходи, витрати, кількість акцій, капітальні витрати та балансові рахунки. Як і у фінансовій звітності, загалом читається модель зверху вниз, або дохід за рахунок прибутку та грошових потоків. (Докладніше про фінансову звітність див. Розбиття балансу, розуміння звіту про прибутки та що таке звітність про рух грошових коштів? )

Кожен квартал вкладає набір припущень за цей період, як, наприклад, темпи зростання доходу, припущення валової маржі та очікувана ставка податку. Ці припущення - це те, що сприяє виведенню моделі - загалом, показники заробітку та грошових потоків, які використовуються для оцінювання компанії або допомоги у прийнятті рішень щодо фінансування компанії.

Історія як посібник
Намагаючись передбачити майбутнє, гарне місце для початку - минуле. Отже, хорошим першим кроком у створенні моделі є повний аналіз набору історичних фінансових даних та зв'язання прогнозів з історичними даними як основи для моделі. Якщо компанія протягом останніх десяти років генерувала валову маржу в межах від 40 до 45%, то, можливо, можна вважати, що при інших рівних умовах маржа цього рівня є стійкою в майбутньому.

Отже, історичний досвід валової маржі може стати дещо основою для майбутнього прогнозування доходу. Аналітики завжди розумні вивчити та проаналізувати історичні тенденції зростання доходів, витрат, капітальних витрат та інших фінансових показників, перш ніж намагатися прогнозувати фінансові результати у майбутньому. З цієї причини електронні таблиці фінансової моделі зазвичай містять набір історичних фінансових даних та пов'язаних з ними аналітичних заходів, з яких аналітики отримують припущення та прогнози.

Прогнози доходу
Припущення щодо зростання доходів можуть бути одним із найважливіших припущень у фінансовій моделі. Невеликі розбіжності у топовому зростанні можуть означати великі розбіжності у прибутку на акцію (EPS) та грошових потоках, а отже, і в оцінці запасів. З цієї причини аналітики повинні приділяти багато уваги правильному прогнозуванню. Хорошим початковим пунктом є перегляд історичних результатів доходів. Можливо, дохід стабільний з року в рік. Можливо, це чутливе до змін національного доходу чи інших економічних змінних у часі. Можливо, зростання прискорюється, а може, навпаки. Важливо зрозуміти, що вплинуло на дохід у минулому, щоб добре припустити майбутнє.

Після того як вивчити історичну тенденцію, включаючи те, що відбувається в останніх звітних кварталах, розумно перевірити, чи керівництво дало вказівки щодо доходів, які є власними прогнозами управління на майбутнє. Звідти проаналізуйте, чи прогноз є досить консервативним чи оптимістичним на основі ретельного аналітичного огляду бізнесу.

Прогноз доходів у майбутньому кварталі часто визначається формулою на робочому аркуші, наприклад:

R1 = R0 × (1 + g), де: R1 = майбутній дохідR0 = поточний дохідg = відсоток темпу зростання \ початок {вирівняний} & R_1 = R_0 \ раз (1 + г) \\ & \ textbf {де:} \\ & R_1 = \ текст {майбутній дохід} \\ & R_0 = \ текст {поточний дохід} \\ & g = \ текст {відсотковий темп зростання} \\ \ кінець {вирівняний} R1 = R0 × (1 + g), де: R1 = Майбутній дохідR0 = поточний дохідg = відсоток темпів зростання

[Аналіз доходів - це лише одна частина розробки успішних фінансових моделей та їх використання для керівництва вашими інвестиційними рішеннями. Якщо ви хочете навчитися будувати власні моделі та оцінювати свої фінансові проекти, будь то бізнес або інвестиції, зайдіть на курс фінансового моделювання Інвестопедії Академії та побудуйте модель вже після першого уроку.]

Операційні витрати та маржа
Знову ж таки, історична тенденція є гарним місцем для початку прогнозування витрат. Визнаючи, що існують великі відмінності між постійними витратами та змінними витратами, понесеними бізнесом, аналітики розумно розглядають як суму витрат у доларах, так і їх частку доходу з часом. Якщо витрати на продаж, загальні та адміністративні (SG&A) за останні десять років коливалися між 8% та 10% доходу, то, швидше за все, в майбутньому вони потраплять до цього діапазону. Це може бути основою для прогнозування - знову ж таки загартованого керівництвом та перспективою для бізнесу в цілому. Якщо бізнес швидко покращується, що відображається на припущенні щодо зростання доходів, можливо, елемент фіксованої вартості ПДВ і АТ буде розподілений на більшій основі доходу, а частка витрат на ПДВ в наступному році буде меншою, ніж зараз. Це означає, що маржа, ймовірно, зросте, що може бути хорошим знаком для інвесторів в акціонерні капітали.

Припущення про рядок витрат часто відображаються як відсотки доходу, а осередки електронної таблиці, що містять статті витрат, зазвичай мають формули, такі як:

E1 = R1 × де-небудь: E1 = витрата R1 = дохід для періоду = відсоток витрат доходу за період \ початок {вирівняний} & E_1 = R_1 \ разів p \\ & \ textbf {де:} \\ & E_1 = \ текст { витрата} \\ & R_1 = \ текст {дохід за період} \\ & p = \ текст {відсоток витрат доходу за період} \\ \ кінець {вирівняно} E1 = R1 × де-небудь: E1 = витратаR1 = дохід для періоду = відсоток витрат доходу за період

Неопераційні витрати
Для промислової компанії неопераційні витрати - це насамперед витрати на відсотки та податок на прибуток. Важливе, що слід пам’ятати при проектуванні витрат на відсотки, це те, що це частка боргу і не є явно пов'язаною з потоками операційного доходу. Важливим аналітичним моментом є поточний рівень загальної заборгованості, що заборговується компанією. Податки, як правило, не пов'язані з доходами, а швидше доходами до оподаткування. На ставку податку, яку сплачує компанія, може впливати ряд факторів, таких як кількість країн, в яких вона працює. Якщо компанія суто вітчизняна, то аналітик може бути в безпеці, використовуючи державну ставку податку як хороше припущення в прогнозах. Ще раз корисно поглянути на історичні записи в цих позиціях як на керівництво для майбутнього.

Заробіток та прибуток на одну акцію
Прогнозований чистий дохід, наявний для простих акціонерів, - прогнозований дохід за вирахуванням прогнозованих витрат.

Прогнозований прибуток на акцію (EPS) - ця цифра, поділена на прогнозовану повністю розведену частку видатної цифри. Прогнози прибутку та EPS зазвичай вважаються первинними результатами фінансової моделі, оскільки вони часто використовуються для оцінки акцій або генерування цільових цін для акцій.

Щоб обчислити цільову ціну на рік, аналітик може просто звернутися до моделі, щоб в майбутньому знайти цифру EPS на чотири чверті та помножити її на передбачуване P / E кратне. Прогнозований прибуток від акцій (без дивідендів) - це відсоткова різниця від цільової ціни до поточної ціни:

Прогнозований прибуток = (T − P) Десь: T = цільова цінаP = поточна ціна \ початок {вирівняно} & \ текст {Прогнозований прибуток} = \ frac {(TP)} {T} \\ & \ textbf {де:} \\ & T = \ текст {цінова ціна} \\ & P = \ текст {поточна ціна} \\ \ кінець {вирівняний} Прогнозований прибуток = T (T − P), де: T = цільова цінаP = поточна ціна

Зараз аналітик має просту основу для прийняття інвестиційного рішення - очікувана віддача акцій. (Щоб дізнатися більше про прибуток на акцію, прочитайте Типи EPS .)

Висновок
Оскільки теперішня вартість акцій нерозривно пов'язана з прогнозами фінансових показників емітента, інвестори мусять створити певну форму фінансових прогнозів для оцінки капітальних інвестицій. Дослідження минулого в аналітичному контексті - це лише половина історії (або менше). Розвиток розуміння того, як може виглядати фінансова звітність компанії в майбутньому, часто є ключем до оцінки власного капіталу.

Щоб дізнатися більше про фінансові прогнози, читайте Великі очікування: Прогнозування зростання продажів.