Два і двадцять
Два і двадцять (або "2 і 20") - це схема плати, яка є стандартною в галузі хедж-фондів, а також є загальною для венчурного капіталу та приватного капіталу. Компанії, що управляють хедж-фондами, зазвичай стягують з клієнтів як плату за управління, так і ефективність. "Два" означає 2% активів, що знаходяться в управлінні (AUM), і стосується щорічної плати за управління, що стягується хедж-фондом за управління активами. "Двадцять" відноситься до стандартної плати за виконання або заохочувальну плату в розмірі 20% прибутку, який фонд отримує вище певного заздалегідь визначеного показника. Хоча ця вигідна домовленість про сплату комісій призвела до того, що багато менеджерів хедж-фондів стали надзвичайно багатими, за останні роки структура комісій з різних причин потрапила під обстріл з боку інвесторів та політиків.
Як працює двадцять
Плата за управління 2% сплачується менеджерам хедж-фондів незалежно від його ефективності. Менеджер хедж-фондів із 1 млрд. Доларів AUM щорічно заробляє 20 мільйонів доларів США, навіть якщо фонд працює погано. 20-відсотковий збір за результативність стягується, якщо фонд досягає рівня ефективності, який перевищує певний базовий поріг, відомий як швидкість перешкод. Ставка перешкод може бути або попередньо встановленим відсотком, або може базуватися на еталоні, такому як рентабельність власного капіталу або індекс облігацій.
Деякі хедж-фонди також повинні мати високий водяний знак, що застосовується до їх плати за виконання. Політика високих водних знаків вказує на те, що менеджеру фонду виплачуватиметься лише відсоток прибутку, якщо чиста вартість фонду перевищує його попереднє найвище значення. Це перешкоджає виплачувати великі суми менеджеру фонду за низьку ефективність і гарантує, що будь-які збитки повинні бути компенсовані до виплати гонорару за виконання.
Ключові вивезення
- Два стосуються стандартної плати за управління 2% активів щорічно, тоді як 20 означає плату за заохочення у розмірі 20% прибутку, що перевищує певний поріг, відомий як ставка перешкод.
- Ця прибуткова домовленість плати призвела до того, що багато менеджерів хедж-фондів стають мультимільйонерами або навіть мільярдерами, але останніми роками піддаються ретельному контролю з боку інвесторів та політиків.
- Високий водяний знак може застосовуватися до плати за виконання; він визначає, що менеджеру фонду виплачуватиметься лише відсоток прибутку, якщо чиста вартість фонду перевищує його попереднє найвище значення.
Два і двадцять: додавання до мільярдів
Десять менеджерів хедж-фондів з десяти найвищого рівня в 2018 році колективно склали 7, 7 мільярдів доларів гонорару, взявши їх загальну чисту вартість до 70, 7 мільярда доларів, повідомляє Bloomberg. У таблиці нижче показано п’ятірку найкращих менеджерів фондів, які найбільше заграли у 2018 році.
| Найвище сплачені менеджери хедж-фондів у 2018 році | ||
|---|---|---|
| Власник | Фірма | Загальний дохід хедж-фонду у 2018 році (дол. США) |
| Джеймс Сімонс | Ренесансні технології | 1 600 000 000 доларів США |
| Рей Даліо | Associates Bridgewater | $ 1, 260, 000, 000 |
| Кен Гріффін | Цитадель | 870 000 000 доларів США |
| Джон Овердек | Дві сигми | 770 000 000 доларів США |
| Девід Зігель | Дві сигми | 770 000 000 доларів США |
Гігантські хедж-фонди, засновані цими титанами фондів, зросли настільки великими, що вони могли генерувати сотні мільйонів лише плати за управління. Їх успішні стратегії протягом багатьох років - якщо не десятиліттями - також заробляли ці кошти мільярдами в оплаті праці. Хоча круті збори, що стягуються менеджерами зоряних хедж-фондів, можуть бути виправдані їх стабільним результатом, питання мільярдів доларів полягає в тому, чи більшість менеджерів фондів генерують достатню віддачу, щоб виправдати свою модель плати «Два та двадцять».
Чи виправдано два і двадцять?
Джим Сімонс, менеджер хедж-фондів за останні роки, заснував «Ренесанс Технолоджиз» у 1982 р. Премійований математик (і колишній вимикач коду NSA) Сімонс встановив «Ренесанс» як квантовий фонд, який використовує в своїй торгівлі складні кількісні моделі та методи. стратегії. Один з найуспішніших хедж-фондів у світі, Ренесанс, відомий надзвичайною прибутковістю, отриманою його флагманським фондом «Медальйон». Сімонс запустив Медальйон у 1988 році та протягом наступних 30 років він приніс середньорічну віддачу близько 40%, включаючи середню віддачу 71, 8% щорічно між 1994 та 2014 роками. Ці прибутки після плати за управління Ренесансом у розмірі 5% та плати за виконання 44%. Медальйон закритий для зовнішніх інвесторів з 2005 року і в даний час керує лише грошима для співробітників Ренесансу. Станом на червень 2018 року Ренесанс мав 57 мільярдів доларів в АУМ, тому, хоча Сімонс відмовився від посади голови в 2010 році, ці негабаритні збори повинні продовжувати сприяти зростанню його чистої вартості.
Але такі зоряні виступи, як правило, є винятком, а не нормою в галузі хедж-фондів. Хоча, за визначенням, хедж-фонди заробляють гроші на будь-якому ринку через їх здатність довго і коротко виконуватись, їх показники роками відстають від індексів власного капіталу. За десять років з 2009 по 2018 рік хедж-фонди мали середню річну віддачу в розмірі 6, 09 відсотка, згідно з даними постачальника даних Hedge Fund Research (HFR), що становить менше половини 15, 82% річних доходів S&P 500 за цей період. У 2018 році хедж-фонди повернули -4, 07% проти загальної доходності S&P 500 (включаючи дивіденди) -4, 38%.
На підставі даних HFR, аналіз CNBC виявив, що в 2018 році вперше за десятиліття хедж-фонди перевищили S&P 500, хоча лише за маржинальною маржею.
У своєму листі до акціонерів "Беркшир Хетхауей" Воррен Баффетт підрахував, що пошук фінансової "еліти" - таких як заможні особи, пенсійні фонди та коледжі, - всі вони, як правило, є типовими інвесторами хедж-фондів - для чудових інвестиційних порад призвело до того, що за останнє десятиліття в цілому було витрачено більше 100 мільярдів доларів.
Оновлено два та двадцять
Хронічна низька ефективність та високі комісії змушують інвесторів рятувати хедж-фонди, з початку 2016 року вилучено чисті 94, 3 мільярда доларів. Сильні показники роботи більшості ринків дозволили активам галузі хедж-фондів збільшитись на 78, 8 мільярда доларів у першому кварталі 2019 року до 3, 18 долара трильйон в усьому світі, приблизно на 2% нижче рекордного рівня в 3, 24 долара в третьому кварталі 2018 року, повідомляє HFR.
Поширення хедж-фондів, за якими, як оцінюється, сьогодні функціонують понад 11 000 порівняно з менш ніж 1000 фондами 30 років тому, також призвело до певного зниження тиску на збори. В даний час середній фонд нараховує плату за управління в розмірі 1, 5% та 17% плати за ефективність, порівняно з 1, 6% та 20% 10 років тому.
Керівники хедж-фондів також зазнають тиску з боку політиків, які хочуть перекласифікувати плату за ефективність як звичайний дохід для цілей оподаткування, а не збільшення капіталу. Хоча плата за управління хеджуванням у розмірі 2% розцінюється як звичайний дохід, 20-відсоткова плата трактується як приріст капіталу, оскільки прибутки, як правило, не виплачуються, а трактуються так, ніби вони були реінвестовані грошовими коштами інвесторів фонду. Цей "пронесений відсоток" фонду дозволяє менеджерам з високими доходами в хедж-фонди, венчурний капітал та приватний капітал оподатковувати цей потік доходів за ставкою приросту капіталу 23, 8%, а не найвищою звичайною ставкою в 37%. У березні 2019 року демократи Конгресу знову запровадили законодавство, щоб припинити сильно знущену податкову пільгу "за виплату відсотків".
Приклад двох і двадцяти
Припустимо, гіпотетичний хедж-фонд Peak-to-Trough Investments (PTI) на початку 1 року мав 1 мільярд доларів в АУМ і закритий для інвесторів. АУМ фонду зростає до 1, 15 мільярда доларів на кінець 1 року, але до кінця 2 року АУМ падає до 920 мільйонів доларів, перш ніж відскочити до 1, 25 мільярда доларів до кінця 3 року. Якщо фонд стягує стандарт "Двадцять і двадцять" ", загальна річна комісія, внесена фондом на кінець кожного року, може бути розрахована так:
Рік 1 :
Фонд АУМ на початку 1 року = 1000 млн. Дол
АУМ фонду на кінець 1 року = 1150 млн. Дол
Плата за управління = 2% AUM на кінець року = $ 23 млн
Плата за ефективність = 20% приросту фонду = 150 млн. Х х 20% = 30 млн. Дол
Загальна сума комісійних фондів = 23 млн. Дол. США + 30 млн. Дол. США = 53 млн. Дол. США
Рік 2 :
Фонд АУМ на початку 2 року = 1150 млн. Дол
Фонд АУМ на кінець року 2 = 920 млн. Дол
Плата за управління = 2% AUM на кінець року = 18, 4 млн. Дол
Плата за продуктивність = Не сплачується, оскільки високий водяний знак у розмірі 1150 млн. Доларів не перевищено
Загальна сума комісійних коштів = 18, 4 млн. Дол
Рік 3 :
Фонд АУМ на початку 3 року = 920 млн. Дол
АУМ фонду на кінець 3 року = 1250 млн. Дол
Плата за управління = 2% AUM на кінець року = $ 25 млн
Плата за ефективність = 20% приросту фонду над високим водяним знаком = $ 10 млн. Х 20% = $ 2 млн
Загальна сума комісійних коштів = 25 мільйонів доларів + 2 мільйони доларів = 27 мільйонів доларів
Порівняйте інвестиційні рахунки Ім’я постачальника Опис Розкриття рекламодавця × Пропозиції, що з’являються в цій таблиці, є партнерствами, від яких Investopedia отримує компенсацію.