Розуміння цін і доходностей облігацій

Ціни облігацій служать орієнтиром для багатьох речей, включаючи процентні ставки, прогнози майбутньої економічної діяльності та майбутні процентні ставки, і, можливо, найголовніше, вони розумні складові добре керованого та диверсифікованого інвестиційного портфеля.

Розуміння цін та прибутковості облігацій може допомогти будь-якому інвестору на будь-якому ринку, включаючи акції. У цій статті ми розповімо про основні ціни облігацій, дохідність облігацій та те, як на них впливають загальні економічні умови.

Котирування облігацій
Наведена нижче діаграма взята з Bloomberg.com. Ми посилатимемось на інформацію, показану в цій діаграмі у всій статті. Зауважимо, що казначейські векселі, термін погашення яких становить рік або менше, котируються по-різному від облігацій. ОВДП котируються зі знижкою від номіналу, при цьому знижка виражається як річна ставка на основі 360-денного року. Наприклад, ви отримаєте знижку 0, 07 * 90/360 = 1, 75% при купівлі T-рахунку.

Давайте подивимось, як ми обчислили це число. Ціна облігації складається з "

ручка

"і" 32

^другий

s ". Дворічна казначейська ручка - 99, а 32 -

^другий

s є 29. Ми повинні перетворити ці значення у відсотки, щоб визначити суму долара, яку ми заплатимо за облігацію. Для цього ми спочатку ділимо 29 на 32. Це дорівнює .90625. Потім ми додамо цю суму до 99 (ручка), що дорівнює 99, 90625. Так, 99-29 дорівнює 99, 90625% від номіналу 100 000 доларів, що дорівнює 99 906, 25 доларів.

Розрахунок ціни долара облігації
Ціна долара облігації представляє відсоток від основного залишку облігації, інакше відомого як номінальна вартість. У своїй найпростішій формі облігація - це позика, а основний залишок, або номінальна вартість, - сума позики. Отже, якщо облігація котирується на рівні 99-29, а ви мали купити дворічну казначейську облігацію на 100 000 доларів, ви заплатили 99 906, 25 доларів.

Дворічна казначейство торгується зі знижкою, а це означає, що вона торгує менше, ніж її номінальна вартість. Якби це була «торгівля нарівні», її ціна становила б 100. Якби вона торгувала з премією, її ціна була б більшою, ніж 100.

Перш ніж ми обговоримо знижку проти ціноутворення в преміях, пам’ятайте, що купуючи облігацію, ви купуєте більше, ніж основний залишок; ви також купуєте купонні платежі. Різні типи облігацій здійснюють купонні платежі з різною частотою. Купонні виплати проводяться заборгованості.

Купуючи облігацію, ви маєте право на відсоток виплати купона, що виплачується з дати, коли торгівля розраховується до наступної дати виплати купона, а попередній власник облігації має право на відсоток від цього купонного платежу від останнього купона дата платежу до дати розрахунку.

Оскільки ви будете власником запису, коли буде здійснено фактичний платіж за купоном і ви отримаєте повний платіж за купон, ви повинні сплатити попередньому власникові його відсоток від цього купонного платежу під час розрахунку торгівлі. Іншими словами, фактична сума розрахунків по торгівлі буде складатися з ціни закупівлі плюс нарахованих відсотків.

Знижка проти Преміум ціни
Коли хтось платить більше номінальної вартості облігації "> купонна ставка на облігацію вище, ніж поточні ринкові процентні ставки. Іншими словами, інвестор отримуватиме відсоткові виплати з облігації преміум-класу, що перевищує те, що вони могли заробити в поточне ринкове середовище. Це ж стосується і облігацій, що оцінюються зі знижкою; вони оцінюються зі знижкою, оскільки ставка купона на облігацію нижче поточних ринкових ставок.

Вихід говорить про це майже (майже)
Дохідність пов’язує ціну долара облігації з її грошовими потоками. Грошові потоки облігацій складаються з купонних платежів та повернення основної суми. Позичальник, як правило, повертається наприкінці строку облігації, відомого як дата його погашення.

Дохідність облігації - це ставка дисконтування, яка може бути використана для того, щоб теперішня вартість усіх грошових потоків облігації дорівнювала її ціні. Іншими словами, ціна облігації - це сума теперішньої вартості кожного грошового потоку. Кожен грошовий потік присутній оцінюється, використовуючи один і той же коефіцієнт знижки. Цей коефіцієнт знижки - це врожайність.

Інтуїтивно зрозуміле, знижка та преміювання цін має сенс. Оскільки купонні виплати на облігацію, що оцінюється зі знижкою, менші, ніж на облігацію, що оцінюється за премією, якщо ми використовуємо ту саму ставку дисконтування для ціни кожної облігації, облігація з меншими купонними платежами матиме меншу теперішню вартість (нижча ціна ).

Насправді існує кілька різних розрахунків прибутковості для різних видів облігацій. Наприклад, обчислити дохідність облігової облігації складно, оскільки дата, в яку облігація може бути викликана (купонні виплати відходять у цей момент), невідома.

Однак для неіменних облігацій, таких як казначейські облігації США, використовуваний розрахунок дохідності - це дохідність до погашення. Іншими словами, точна дата погашення відома, і врожайність може бути визначена з упевненістю (майже). Але навіть урожайність до зрілості має свої вади. Розрахунок прибутковості до погашення передбачає, що всі купонні виплати реінвестуються зі ставкою прибутковості до погашення, хоча це вкрай малоймовірно, оскільки майбутні ставки неможливо передбачити.

Прибутковість облігації рухається навпаки до своєї ціни
Дохідність облігації - це облікова ставка (або коефіцієнт), яка прирівнюється до грошових потоків облігації до її поточної ціни в доларі. То яка відповідна облікова ставка чи, навпаки, яка відповідна ціна?

Коли інфляційні очікування зростають, процентні ставки зростають, тому дисконтна ставка, яка використовується для розрахунку ціни облігації, зростає, внаслідок чого ціна облігації падає. Це так просто. Протилежний сценарій був би справедливим, коли інфляційні очікування падають.

Як визначити відповідну ставку знижок
Ми встановили, що очікування інфляції є основною змінною, яка впливає на ставку дисконтування, яку інвестори використовують для розрахунку ціни облігації, але на малюнку 1 ви помітите, що кожна казначейська облігація має різну дохідність і чим довший термін погашення облігації, тим вище врожайність. Це тому, що чим довший термін погашення облігації, тим більший ризик можливого зростання інфляції у майбутньому і тим більша буде поточна ставка дисконту, яка необхідна / використовується інвесторами для розрахунку ціни облігації. До цього часу ви повинні визнати цю більш високу ставку дисконтування як більш високу врожайність.

Кредитна якість (ймовірність того, що емітент облігації буде дефолтом) також враховується при визначенні відповідної ставки дисконтування (дохідності); чим нижча кредитна якість, тим вища прибутковість і нижча ціна.

Ціни на облігації та економіку
Інфляція - найгірший ворог облігацій. Коли інфляційні очікування зростають, процентні ставки зростають, прибутковість облігацій зростає, а ціни на облігації падають. З цією метою ціни / прибутковість облігацій або ціни / прибутковість облігацій різного строку погашення є чудовим прогнозом майбутньої економічної діяльності. Щоб побачити прогноз ринку майбутньої економічної діяльності, все, що вам потрібно зробити, - це подивитися криву прибутковості. Крива прибутковості на рисунку 1 передбачає невелике економічне уповільнення та незначне падіння процентних ставок між шести та 24 місяцями. Після 24 місяця крива прибутковості говорить про те, що економіка повинна рости більш нормальними темпами.

Суть

Розуміння прибутковості облігацій - це ключ до розуміння очікуваної майбутньої економічної активності та процентних ставок, що важливо у всьому, від вибору акцій до вирішення питання про те, коли рефінансувати іпотеку. Використовуйте криву прибутковості як індикацію майбутніх економічних умов. (Для читання, пов’язаного з цим, див. "Що означають постійні низькі врожаї облігацій для фондового ринку?")