Оцінка стартових підприємств

Оцінка бізнесу ніколи не є простою - для будь-якої компанії. Для стартапів, що мають мало прибутку чи прибутку, і менші за визначені ф'ючерси, робота з присвоєнням оцінки особливо складна. Для зрілих підприємств, що публічно котируються з стабільними доходами та заробітками, зазвичай це питання оцінювати їх як кратне їх доходів до відсотків, податків, амортизації та амортизації (EBITDA) або виходячи з інших кратних галузей. Але набагато складніше оцінити нове підприємство, яке не є загальнодоступним, і може бути роками далеко від продажів.

Якщо ви намагаєтеся зібрати капітал для своєї стартової компанії, або ви думаєте вкласти гроші в одну, важливо визначити вартість компанії.

Вартість-дублікат

Як випливає з назви, такий підхід передбачає підрахунок, скільки коштуватиме будівництво іншої компанії так само, як з нуля. Ідея полягає в тому, що розумний інвестор не заплатить більше, ніж коштуватиме їх дублювання. Цей підхід часто розглядає фізичні активи для визначення їх справедливої ​​ринкової вартості.

Наприклад, вартість дублювання програмного забезпечення, наприклад, може вважатися загальною витратою часу на програмування, витраченого на розробку програмного забезпечення. Для запуску високотехнологічних технологій це можуть бути витрати на дослідження та розробки, патентна захист, розробка прототипів. Підхід до продублювання дублювання часто розглядається як відправна точка для оцінки стартапів, оскільки він є досить об'єктивним. Зрештою, вона базується на перевірених історичних записах витрат.

Велика проблема такого підходу - і засновники компаній, безумовно, погодиться тут - полягає в тому, що він не відображає майбутнього потенціалу компанії для отримання продажів, прибутку та рентабельності інвестицій. Більше того, підхід до дублювання витрат не враховує нематеріальні активи, як, наприклад, вартість бренду, якими підприємство може володіти навіть на ранній стадії розвитку. Оскільки він, як правило, занижує цінність підприємства, його часто використовують як "низький бал" оцінки вартості компанії. Фізична інфраструктура та обладнання компанії можуть бути лише невеликою складовою фактичної чистої вартості, коли відносини та інтелектуальний капітал складають основу фірми.

Як оцінюються стартові підприємства

Ринок кілька

Інвесторам венчурного капіталу подобається такий підхід, оскільки він дає їм досить гарну вказівку на те, що ринок готовий платити за компанію. В основному, ринковий багаторазовий підхід оцінює компанію проти останніх придбань подібних компаній на ринку.

Скажімо, фірми, що займаються програмним забезпеченням для мобільних додатків, продають за п'ятикратний продаж. Знаючи, які реальні інвестори готові платити за програмне забезпечення для мобільних пристроїв, ви можете використовувати п’ятикратний крапку як основу для оцінювання свого мобільного додатка, при цьому, підлаштовуючи множину вгору або вниз, до коефіцієнта для різних характеристик. Якби, скажімо, ваша компанія для мобільного програмного забезпечення була на більш ранній стадії розвитку, ніж інші порівнянні компанії, вона, ймовірно, отримала менший кратний показник, ніж п’ять, враховуючи, що інвестори беруть на себе більший ризик.

Для того, щоб оцінити фірму на етапах немовлят, необхідно визначити обширні прогнози, щоб оцінити, якими будуть продажі чи прибутки бізнесу, як тільки він перебуває на зрілих стадіях роботи. Постачальники капіталу часто надають кошти бізнесу, коли вони вірять у товар і бізнес-модель фірми, навіть до того, як вона принесе прибуток. Хоча багато створених корпорацій оцінюються на основі прибутку, вартість стартапів часто доводиться визначати на основі кратних доходів.

Багаторазовий підхід на ринку, мабуть, дає оцінку вартості, яка закривається за те, що інвестори готові платити. На жаль, тут є завада: порівнянні ринкові операції знайти дуже важко. Не завжди легко знайти компанії, які близькі для порівняння, особливо на стартовому ринку. Умови угод часто зберігаються під прикриттям на ранній стадії, котирувані компанії - ті, що, ймовірно, представляють найближчі порівняння.

Знижений грошовий потік (DCF)

Для більшості стартапів - особливо тих, хто ще не повинен приносити прибуток - основна частина вартості спирається на потенціал майбутнього. Аналіз дисконтованих грошових потоків представляє важливий підхід до оцінки. DCF передбачає прогнозувати, скільки грошових потоків буде виробляти компанія в майбутньому, а потім, використовуючи очікувану норму прибутку інвестицій, обчислити, скільки коштує цей грошовий потік. Вища ставка дисконтування зазвичай застосовується для стартапів, оскільки існує високий ризик того, що компанія неминуче не зможе генерувати стійкі грошові потоки.

Проблема з DCF полягає в тому, що якість DCF залежить від здатності аналітика прогнозувати майбутні ринкові умови та робити хороші припущення щодо довгострокових темпів зростання. У багатьох випадках прогнозування продажів та заробітку за кілька років стає грою здогадів. Більше того, величина, яку генерують моделі DCF, дуже чутлива до очікуваної норми прибутку, яка використовується для дисконтування грошових потоків. Отже, DCF потрібно використовувати з великою обережністю.

Оцінка за етапом

Нарешті, існує підхід до оцінювання на етапі розвитку, який часто застосовують ангельські інвестори та фірми венчурного капіталу, щоб швидко придумати приблизний діапазон вартості компанії. Такі величини "великого правила" зазвичай встановлюються інвесторами, залежно від стадії комерційного розвитку підприємства. Чим далі компанія просувається на шляху розвитку, тим нижчий ризик компанії і вище його вартість. Модель покрокової оцінки може виглядати приблизно так:

Знову-таки, конкретні діапазони значень будуть різними, залежно від компанії та, звичайно, інвестора. Але, швидше за все, стартапи, які мають не що інше, як бізнес-план, швидше за все, отримають найнижчі оцінки у всіх інвесторів. Оскільки компанії вдасться досягти важливих етапів розвитку, інвестори будуть готові привласнювати більше значення.

Багато фірм приватного капіталу використовуватимуть підхід, завдяки якому вони надають додаткове фінансування, коли фірма досягне певної віхи. Наприклад, початковий раунд фінансування може бути спрямований на забезпечення заробітної плати працівникам за розробку продукту. Після того, як продукт виявиться успішним, подається наступний раунд фінансування для масового виробництва та продажу винаходу.

Висновок

Вкрай важко визначити точну цінність компанії, поки вона перебуває на стадії зародження, оскільки її успіх чи невдача залишаються невизначеними. Є приказка, що оцінка стартапу - це більше мистецтво, ніж наука. У цьому є багато правди. Однак підходи, які ми бачили, допомагають зробити мистецтво трохи більш науковим.