Оцінка запасів із надмірними коефіцієнтами зростання дивідендів

Однією з найважливіших навичок, яку може навчитися інвестор, є оцінка вартості акцій. Однак це може бути великим викликом, особливо якщо мова йде про акції, які мають надприродні темпи зростання. Це акції, які проходять через швидкий ріст протягом тривалого періоду, скажімо, на рік і більше.

Однак багато формул інвестування є занадто спрощеними, враховуючи постійно мінливі ринки та компанії, що розвиваються. Іноді, коли вас представляють компанії, що ростуть, ви не можете використовувати постійний темп зростання. У цих випадках потрібно знати, як обчислити величину як через ранні, високі роки зростання компанії, так і пізніші, менші роки постійного зростання. Це може означати різницю між отриманням потрібного значення або втратою сорочки.

Сверхнормальная модель зростання

Модель надмірного зростання найчастіше спостерігається у класах фінансів або на більш досконалих іспитах з інвестиційного сертифікату. Він заснований на дисконтуванні грошових потоків. Метою моделі надприродного зростання є оцінка запасу, який, як очікується, матиме більший за звичайний приріст виплат дивідендів протягом певного періоду в майбутньому. Після цього надприродного зростання дивіденд, як очікується, повернеться до норми при постійному зростанні.

Щоб зрозуміти модель надприродного зростання, ми пройдемо три етапи:

1. Модель дивідендної дисконтування (відсутність виплат дивідендів)
2. Модель зростання дивідендів з постійним зростанням (модель зростання Гордона)
3. Модель дивідендних знижок із надприродним зростанням

Розуміння моделі надприродного зростання

Модель дивідендних знижок: відсутність дивідендних виплат

Привілейований капітал зазвичай виплачує акціонеру фіксований дивіденд, на відміну від звичайних акцій. Якщо ви берете цей платіж і знайдете теперішню вартість безстроковості, ви знайдете значення, що мається на увазі.

Наприклад, якщо компанія ABC встановить виплату дивіденду в розмірі 1, 45 долара США протягом наступного періоду, а необхідна норма прибутку становить 9%, то очікувана вартість акцій за цим методом складе 1, 45 $ / 0, 09 = $ 16, 11. Кожну виплату дивідендів у майбутньому дисконтували до сьогодення та додавали разом.

Ми можемо використовувати таку формулу, щоб визначити цю модель:

V = D1 (1 + k) + D2 (1 + k) 2 + D3 (1 + k) 3 + ⋯ + Dn (1 + k) ніде: V = ValueDn = дивіденд у наступному періодіk = необхідна норма прибутку \ початок {вирівняний} & \ текст {V} = \ frac {D_1} {(1 + k)} + \ frac {D_2} {(1 + k) ^ 2} + \ frac {D_3} {(1 + k ) ^ 3} + \ cdots + \ frac {D_n} {(1 + k) ^ n} \\ & \ textbf {де:} \\ & \ текст {V} = \ текст {Значення} \\ & D_n = \ текст {Дивіденд у наступному періоді} \\ & k = \ текст {Необхідна норма прибутку} \\ \ кінець {вирівняно} V = (1 + k) D1 + (1 + k) 2D2 + (1 + k) 3D3 + ⋯ + (1 + k) nDn де: V = ValueDn = дивіденд у наступному періоді = необхідна норма прибутку

Наприклад:

V = 1, 45 $ (1, 09) + 1, 45 $ (1, 09) 2 + 1, 45 $ (1, 09) 3 + ⋯ + 1, 45 $ (1, 09) n \ початок {вирівняно} & \ текст {V} = \ frac {\ $ 1, 45} {(1, 09)} + \ frac {\ $ 1, 45} {(1, 09) ^ 2} + \ frac {\ $ 1, 45} {(1, 09) ^ 3} + \ cdots + \ frac {\ $ 1, 45} {(1.09) ^ n} \\ \ кінець { вирівняно} V = (1, 09) 1, 45 $ + (1, 09) 2 $ 1, 45 + (1, 09) 3 $ 1, 45 + ⋯ + (1, 09) n 1, 45 дол.

V = 1, 33 $ + 1, 22 + 1, 12 + ⋯ = 16, 11 $ \ початок {вирівняний} & \ текст {V} = \ $ 1, 33 + 1, 22 + 1, 12 + \ cdots = \ $ 16, 11 \\ \ кінець {вирівняно} V = 1, 33 $ + 1, 22 + 1, 12 + ⋯ = 16, 11 дол

Оскільки кожен дивіденд однаковий, ми можемо зменшити це рівняння до:

V = Dk \ початок {вирівняний} & \ текст {V} = \ frac {D} {k} \\ \ кінець {вирівняний} V = kD

V = 1, 45 $ (1, 09) \ початок {вирівняний} & \ текст {V} = \ frac {\ $ 1, 45} {(1, 09)} \\ \ кінець {вирівняний} V = (1, 09) 1, 45 дол.

V = 16, 11 $ \ початок {вирівняний} & \ текст {V} = \ 16, 11 $ \\ \ кінець {вирівняний} V = 16, 11 дол.

Зі звичайними акціями у вас не буде передбачуваності розподілу дивідендів. Щоб знайти вартість загальної акції, візьміть дивіденди, які ви очікуєте отримати протягом вашого періоду утримування, та знижте їх до поточного періоду. Але є ще один додатковий розрахунок: продаючи звичайні акції, у майбутньому у вас буде одноразова сума, яку також доведеться знижувати.

Ми будемо використовувати "P" для відображення майбутньої ціни акцій при їх продажу. Візьміть цю очікувану ціну (P) акції наприкінці періоду зберігання та знижте її за обліковою ставкою. Ви вже можете бачити, що вам потрібно зробити більше припущень, що збільшує шанси на прорахунок.

Наприклад, якщо ви думали про проведення акцій протягом трьох років і очікували, що ціна складе 35 доларів після третього року, очікуваний дивіденд становить 1, 45 долара на рік.

V = D1 (1 + k) + D2 (1 + k) 2 + D3 (1 + k) 3 + P (1 + k) 3 \ початок {вирівняний} & \ текст {V} = \ frac {D_1} {(1 + k)} + \ frac {D_2} {(1 + k) ^ 2} + \ frac {D_3} {(1 + k) ^ 3} + \ frac {P} {(1 + k) ^ 3} \\ \ кінець {вирівняно} V = (1 + k) D1 + (1 + k) 2D2 + (1 + k) 3D3 + (1 + k) 3P

V = $ 1.451.09 + $ 1.451.092 + $ 1.451.093 + $ 351.093 \ початок {вирівняний} & \ текст {V} = \ frac {\ $ 1, 45} {1, 09} + \ frac {\ $ 1, 45} {1, 09 ^ 2} + \ frac {\ $ 1, 45} {1, 09 ^ 3} + \ frac {\ $ 35} {1, 09 ^ 3} \\ \ кінець {вирівняно} V = 1, 09 $ 1, 45 + 1, 02 $ 1, 45 + 1, 093 $ 1, 45 + 1, 093 $ 35

Модель постійного зростання: Модель росту Гордона

Далі, припустимо, спостерігається постійне зростання дивідендів. Це найкраще підходить для оцінки більших, стабільних дивідендних акцій. Подивіться на історію послідовних виплат дивідендів та прогнозуйте темпи зростання, враховуючи економіку, галузь та політику компанії щодо нерозподіленого прибутку.

Знову ми базуємо значення на теперішній вартості майбутніх грошових потоків:

V = D1 (1 + k) + D2 (1 + k) 2 + D3 (1 + k) 3 + ⋯ + Dn (1 + k) n \ start {вирівняний} & \ текст {V} = \ frac { D_1} {(1 + k)} + \ frac {D_2} {(1 + k) ^ 2} + \ frac {D_3} {(1 + k) ^ 3} + \ cdots + \ frac {D_n} {( 1 + k) ^ n} \\ \ кінець {вирівняний} V = (1 + k) D1 + (1 + k) 2D2 + (1 + k) 3D3 + ⋯ + (1 + k) ) nDn

Але ми додаємо темпи зростання до кожного з дивідендів (D ₁, D ₂, D ₃ тощо). У цьому прикладі ми припустимо 3% темпу зростання.

Отже, D1 буде 1, 45 × 1, 03 = 1, 49 долара \ початок {вирівняний} & \ текст {Отже} D_1 \ текст {був би} \ 1, 45 \ рази 1, 03 = \ 1, 49 \\ \ кінець {вирівняно} Так D1 буде 1, 45 дол. × 1, 03 = 1, 49 дол

D2 = $ 1, 45 × 1, 032 = 1, 54 $ \ початок {вирівняно} & D_2 = \ 1, 45 $ \ рази 1, 03 ^ 2 = \ $ 1, 54 \\ \ кінець {вирівняно} D2 = 1, 45 × 1, 032 = 1, 54 $

D3 = 1, 45 × 1, 033 = 1, 58 долара \ початок {вирівняний} & D_3 = \ 1, 45 \ рази 1, 03 ^ 3 = \ 1, 58 \\ \ кінець {вирівняний} D3 = 1, 45 × 1, 033 = 1, 58 $

Це змінює наше початкове рівняння на:

V = D1 × 1, 03 (1 + k) + D2 × 1, 032 (1 + k) 2 + ⋯ + Dn × 1, 03n (1 + k) n \ початок {вирівняно} & \ текст {V} = \ frac {D_1 \ раз 1, 03} {(1 + k)} + \ frac {D_2 \ раз 1, 03 ^ 2} {(1 + к) ^ 2} + \ cdots + \ frac {D_n \ раз 1.03 ^ n} {(1 + k ) ^ n} \\ \ кінець {вирівняний} V = (1 + k) D1 × 1, 03 + (1 + k) 2D2 × 1, 032 + ⋯ + (1 + k) nDn × 1, 03n Нямецкімі мовамі

V = 1, 45 × 1, 03 $ 1, 09 + 1, 45 × 1, 032 × 1, 032 + ⋯ + 1, 45 × × 1, 03n1, 09n \ початок {вирівняно} & \ текст {V} = \ frac {\ $ 1, 45 \ раз 1, 03} {\ $ 1, 09} + \ frac {\ $ 1, 45 \ раз 1, 03 ^ 2} {1, 09 ^ 2} + \ cdots + \ frac {\ $ 1, 45 \ раз 1, 03 ^ n} {1, 09 ^ n} \\ \ кінець {вирівняно} V = 1, 09 $ 1, 45 × 1, 03 + 1, 022 $ 1, 45 × 1, 032 + ⋯ + 1, 09n $ 1, 45 × 1, 03n

V = 1, 37 $ + 1, 29 + 1, 22 $ + ⋯ \ початок {вирівняний} & \ текст {V} = \ $ 1, 37 + \ $ 1, 29 + \ 1, 22 $ + \ cdots \\ \ кінець {вирівняно} V = 1, 37 $ + 1, 29 + 1, 22 $ + + Нямецкімі мовамі

V = $ 24, 89 \ початок {вирівняний} & \ текст {V} = \ $ 24, 89 \\ \ кінець {вирівняний} V = $ 24, 89

Це зменшується до:

V = D1 (k − g), де: V = ValueD1 = Дивіденд у першому періоді = Необхідний коефіцієнт повернення = Темп зростання дивідендів \ початок {вирівняний} & \ text {V} = \ frac {D_1} {(k - g)} \\ & \ textbf {де:} \\ & \ текст {V} = \ текст {Значення} \\ & D_1 = \ текст {Дивіденд у першому періоді} \\ & k = \ текст {Обов’язкова норма прибутку } \\ & g = \ текст {Темп зростання дивідендів} \\ \ кінець {вирівняний} V = (k − g) D1, де: V = ValueD1 = Дивіденд у першому періоді = Потрібна норма повернення = Зростання дивідендів ставка

Модель дивідендних знижок із надмірним ростом

Тепер, коли ми знаємо, як обчислити вартість акцій з постійно зростаючим дивідендом, ми можемо перейти до дивідендів надмірного зростання.

Один із способів думати про виплати дивідендів - це дві частини: A і B. Частина A має більш високий дивіденд зростання, тоді як частина B має дивіденд з постійним зростанням.

А) Більш високий ріст

Ця частина досить прямо вперед. Розрахуйте кожну суму дивідендів за вищими темпами зростання та знижте її до поточного періоду. Це піклується про надприродний період росту. Залишилося лише значення виплат дивідендів, які будуть постійно зростати.

Б) Регулярний ріст

Ще працюючи з останнім періодом більшого зростання, обчисліть значення решти дивідендів, використовуючи рівняння V = D ₁ ÷ (k - g) з попереднього розділу. Але D ₁ в цьому випадку буде дивідендом наступного року, як очікується, він буде зростати постійними темпами. Тепер знижка повертається до теперішньої вартості через чотири періоди.

Поширена помилка - знижка за п'ять періодів замість чотирьох. Але ми використовуємо четвертий період, тому що оцінка тривалості дивідендів базується на дивіденді на кінець року у четвертому періоді, який враховує дивіденди у п'ятому році та далі.

Значення всіх дивідендних виплат дивідендів підсумовуються для отримання чистої теперішньої вартості. Наприклад, якщо у вас є акції, які виплачують дивіденд 1, 45 дол. США, який, як очікується, зросте на 15% протягом чотирьох років, то при постійних 6% у майбутньому ставка дисконтування становить 11%.

Кроки

1. Знайдіть чотири високі дивіденди зростання.
2. Знайдіть значення дивідендів постійного зростання з п’ятого дивіденду далі.
3. Знижка на кожне значення.
4. Складіть загальну суму.

Впровадження

Виконуючи розрахунок знижок, ви зазвичай намагаєтеся оцінити вартість майбутніх платежів. Тоді ви можете порівняти це обчислене внутрішнє значення з ринковою ціною, щоб побачити, чи є запас перевищеним або заниженим порівняно з вашими розрахунками. Теоретично ця методика застосовуватиметься для компаній, що зростають, які очікують вищого, ніж звичайного, але припущення та очікування важко передбачити. Компанії не могли підтримувати високі темпи зростання протягом тривалих періодів часу. На конкурентному ринку нові учасники та альтернативи змагатимуться за однакові прибутки, таким чином знижуючи рентабельність власного капіталу (ROE).

Суть

Розрахунки за допомогою надприродної моделі зростання є складними через враховані припущення, такі як необхідна норма прибутку, приріст або тривалість вищих прибутків. Якщо це буде вимкнено, це може різко змінити вартість акцій. У більшості випадків, таких як тести або домашні завдання, ці цифри будуть наведені. Але в реальному світі нам залишається обчислити та оцінити кожну з показників та оцінити поточну запитувану ціну акцій. Надмірне зростання базується на простій ідеї, але навіть може доставити клопоту ветеранам.