10 років потому, уроки фінансової кризи

Це ювілейний сезон цієї осені, хоча відзначення десяти років з моменту фінансової кризи може бути не такою партією, для якої нам слід попріти. Безумовно, у нас відбулося відновлення, хоча воно було досить нерівномірним - особливо це стосується людей, що знаходяться в нижній частині доходу, мало інвестицій чи заощаджень. На жаль, ці люди представляють майже половину США, і хоча гроші там були легкі щоб їх враховували наднизькі процентні ставки та інші стимулятори, занадто багато працьовитих людей не мали можливості ними скористатися.

Наслідки кризи створили нове законодавство, створення нових органів нагляду, які становлять суп з алфавіту абревіатур, таких як TARP, FSOC та CFPB - більшість з яких ледве існує сьогодні - нові комітети та підкомітети та платформи для політики, свистовики та керівники, щоб будувати свою кар’єру на вершині, і достатньо книг, щоб заповнити стіну в книгарні, яка все ще існує… Я думаю.

Давайте вийдемо з шоку дещо з приголомшливих статистичних даних, і тоді ми можемо зануритися в уроки - і навчені, і не вивчені - з кризи:

• 8, 8 млн. Робочих місць втрачено
• До жовтня 2009 року безробіття зросло до 10%
• 8 мільйонів викупу додому
• 19, 2 трлн доларів багатства домогосподарств випарувалося
• Ціни на житло в середньому знижуються на 40% - ще крутіше в деяких містах
• S&P 500 в 2008 році знизився на 38, 5%
• 7, 4 трлн. Доларів запасів, втрачених за 2008-09 рр., Або 66 200 доларів США в середньому
• Заплановані працівниками заощадження або залишки на пенсійних рахунках зменшились на 27% у 2008 році
• До 2010 року ставки заборгованості за іпотекою з регульованою ставкою піднялися до майже 30%

Існує ще багато-багато статистичних даних, які змальовують картину руйнувань та втрат навколо тієї епохи, але достатньо сказати, що вона залишила величезний кратер у матеріальному та емоційному фінансовому ландшафті американців.

Даліо: Чи ми повторюємо історичну фінансову кризу?

Ми хотіли б вірити, що ми досягли кризи і стали сильнішою, стійкішою нацією. Це класична американська розповідь. Але, як і всі оповіді, правда живе в серцях, а в даному випадку - портфоліо тих, хто пережив велику фінансову кризу. Були внесені зміни, прийняті закони та обіцянки. Деякі з них утримувались, деякі були відкинуті або просто відсунуті на узбіччя дороги, коли банки були порушені, фондові ринки затьмарили записи, а уряд США кинув лінійки на підтримку урядових установ, які ледве не потонули у вирі безвідповідальної заборгованості, яку вони допомогли створити.

Безумовно, політики, які приймали критичні рішення в розпал кризи, що спричинила кровотечу і врешті-решт поставила нас на шлях відновлення та зростання. Понеділка вранці вранці захищає ці рішення, але якби вони не були прийняті з переконанням і швидкістю в той час, результати, ймовірно, були б катастрофічними.

Давайте розглянемо кілька цих уроків на певну перспективу:

1. Занадто великий для збою

Думка про те, що глобальні банки були "занадто великими, щоб не вийти з ладу", також було виправданням законодавців, а губернатори ФРС схилялися до того, щоб запобігти їхній планетарній катастрофі, яка, можливо, була в кілька разів гіршою за саму кризу. Щоб уникнути «системної кризи», було прийнято Закон про реформу та захист прав споживачів Додд-Франка на Уолл-стріті, маммотський закон на 2300 сторінок, який був авторами колишніх конгресменів Барні Френка та Крістофера Додда. Закон народжував органи контролю, такі як Рада з нагляду за фінансовою стабільністю та Рада з питань захисту прав споживачів, агенції, які мали намір виконувати функції сторожових собак на Уолл-стріт. Додд-Франк також піддав банки з активами на суму понад 50 мільярдів доларів стресовим тестам і стримував їх від спекулятивних ставок, які могли би скасувати їх баланси та завдати шкоди своїм клієнтам.

Банки будь-якого розміру, включаючи регіональні банки, кредитні спілки, а також фірми, що розширюються, декларували законодавство, стверджуючи, що вони обробляють їх непотрібними документами та заважають їм обслуговувати своїх клієнтів. Президент Трамп пообіцяв "зробити номер" на законопроект і досяг успіху, оскільки Конгрес проголосував за затвердження нової версії у травні 2018 року із значно меншими обмеженнями та бюрократичними перешкодами. Тим часом, FSOC та CFPB - це тіні їх колишніх.

Проте ви не можете стверджувати, що банківська система є більш здоровою та стійкою, ніж це було десятиліття тому. Банки були надмірно використані та надмірно піддані впливу на бідних споживачів з 2006-09 рр., Але сьогодні їх співвідношення капіталу та важелів значно сильніше, а їхній бізнес є менш складним. Сьогодні банки стикаються з новим набором проблем, орієнтованих на свої торгові та традиційні банківські моделі, але вони менше загрожують кризою ліквідності, яка може повалити їх і світову фінансову систему. Однак, акції банків ще не повернулися до кризи.

2. Зниження ризику на Уолл-стріті

Окрім занадто великої невдачі, проблема полягала в тому, що банки робили недбалі ставки власними грошима, а іноді й у відвертому конфлікті з тими, які вони робили від імені своїх клієнтів. Так звана "власна торгівля" розповсюджувалася в деяких банках, спричиняючи надзвичайні збитки для своїх книг та для своїх клієнтів. Законопроекти накопичені і довіра розмивається, як піщаний замок у відливі.

Так зване правило Волкера, назване на честь колишнього голови ФРС Пола Волкера, запропонувало законодавство, спрямоване на заборону банкам брати на себе занадто великий ризик власними торгами на спекулятивних ринках, що також може представляти конфлікт інтересів зі своїми клієнтами в інших продуктах. Для прийняття цього правила пройшло до квітня 2014 року - майже через 5 років після того, як деякі з найбільш споруджених установ на Уолл-стріт, як Леман Броуз та Ведмір Стернс, зникли з лиця землі для участі в таких заходах. Це тривало лише чотири роки, коли у травні 2018 року нинішній голова ФРС Джером Пауелл проголосував за його відмову, посилаючись на його складність та неефективність.

Тим не менш, банки підвищили свої вимоги до капіталу, зменшили їх важіль і менше піддаються іпотечним кредитам, що не є основними.

Ніл Кашкарі, президент Федерального резервного банку Міннеаполісу та колишній керівник програми TARP (Програма допомоги проблемним активам), займав передумови кризи та її наслідків. Він все ще стверджує, що великим світовим банкам потрібно більше регулювання та більш високі вимоги до капіталу. Про це він сказав Інвестопедії:

"Фінансові кризи траплялися впродовж історії; ми неминуче ми забуваємо уроки та повторюємо ті самі помилки. Зараз маятник хитається проти посиленого регулювання, але факт полягає в тому, що нам потрібно бути більш жорсткими щодо найбільших банків, які все ще становлять ризики для наших економіка ».

3. Надмірне кредитування на ринку перегрітого житла

Котел на дні фінансової кризи був перегрітим ринком житла, який був підданий недобросовісному кредитуванню непридатних позичальників та перепродаж цих позик через незрозумілі фінансові інструменти, що називаються цінними паперами, що захищаються іпотекою, що пробиваються через світовий фінансовий інструмент система. Позичальники, які не підходять, підлягали іпотеці з регульованою ставкою, яку вони не могли дозволити, оскільки ставки зростали так само, як домашні значення починають знижуватися. Банки в Ірландії та Ісландії стали власниками отруйних активів, створених у зв'язку з нагромадженням накладних іпотечних кредитів, що виникли в таких місцях, як Індіанаполіс та Водоспад Айдахо.

Інші банки купували страхування від іпотечних кредитів, створюючи будинок з карток, побудований на фундаменті домобудівців, які не мали жодної справи купувати житло, іпотечних авторів, які виграли амфетамін з більшими прибутками, та інвесторів, які розпалювали полум'я, пропонуючи свої ціни на акції вище, без уваги або стурбованість стійкістю підприємства. Зрештою, ціни на житло продовжували зростати, нові будинки будувались з необережною відмовою, позичальники мали безперешкодний доступ до капіталу, і вся глобальна банківська система зависла біля корита, навіть коли тушкована гниль виявилася гнилою. Що може піти не так?

Майже все, виявилося. Фенні Мей та Фредді Мак, два урядові спонсори, які несли більшу частину іпотечного ризику та перепродавали його інвесторам, повинні були бути виплачені грошовими коштами платників податків та взяті на опіку федеральним урядом. Вони досі там, до речі. Викупи вискочили, мільйони людей втратили своє житло, а ціни на житло впали.

Діаграма: Коефіцієнт правопорушення в однопологових житлових іпотечних кредитах, бронюється у вітчизняних офісах, у всіх комерційних банках, Джерело: FRED, Федеральний резерв Сент-Луїса

Через десять років ринок житла відновився в декількох великих містах, а кредитування стало ще більш жорстким. Такі ринки, як Кремнієва долина та Нью-Йорк, процвітали, коли набори Technorati та Banking користуються бурхливим ринком биків та високими цінами. Такі міста, як Лас-Вегас і Фенікс, все ще намагаються відступити шлях назад, а пояс іржі ще відновиться.

Сьогодні позичальники не так піддаються регульованим ставкам, як це було десять років тому. За словами JP Morgan, лише близько 15% видатного ринку іпотечних кредитів є регульованою ставкою. Процентні ставки значно нижчі, ніж у 2008 році, тому навіть майбутні підвищення, швидше за все, не скинуть ринок.

Однак, хоч стандарти кредитування посилилися, принаймні, для покупців житла, ризикове кредитування все ще розповсюджується як на автомобілі, так і на короткострокові позики. У 2017 році було випущено 25 мільярдів доларів облігацій, що підтримують субкредитні автокредити. Хоча це і є частина іпотечних цінних паперів на суму 400 мільярдів доларів, що випускаються, в середньому, щороку, щороку, нестабільні стандарти андеррайтингу для автомобілів страшно схожі на ризиковані іпотечні кредити, які десять років тому поставили на коліна світову фінансову систему.

4. Моральна небезпека ">

Природна реакція на кризи - шукати когось винного. У 2009 році було багато людей та агентств, щоб намалювати червоний лист, але насправді довести, що хтось використовував незаконні засоби для отримання прибутку від довірливих та нічого не підозрюючих споживачів та інвесторів, набагато складніше. Банки поводилися погано - не всі - але багато хто з найбільш споруджених установ на Уолл-стріт та Майн-стріт чітко ставлять інтереси своїх керівників перед своїми клієнтами. Ніхто з них не був звинувачений і не був звинувачений у жодних злочинах.

Багато банків та агентств, як видається, прибирали свої дії, але якщо ви думаєте, що всі вони отримали релігію після фінансової кризи, дивіться Wells Fargo.

Філ Анжелідес очолив Комісію з фінансових розслідувань після кризи, щоб вийти з коріння проблем, які дозволили їй поставити глобальну економіку на коліна. Він каже Інвестопедії, що далеко не переконаний, що були засвоєні уроки, які можуть запобігти черговій кризі.

«Зазвичай ми вчимося на наслідках наших помилок. Однак Уолл-стріт - не позбавлений реальних юридичних, економічних чи політичних наслідків від своєї необачної поведінки - ніколи не брався до критичного самоаналізу своїх дій чи до фундаментальних змін у культурі, що гарантувались цим розбоєм ».

5. Як ми сьогодні інвестуємо?

З глибини кризи інвестори насолоджувались вражаючим пробігом. S&P 500 збільшився майже на 150% від мінімумів у 2009 році з урахуванням інфляції. Наднизькі процентні ставки, купівля облігацій центральними банками, відома як кількісне послаблення та зростання акцій FAANG, додали світових фондових ринках трильйони доларів ринкової вартості. Ми також були свідками народження робо-радників та автоматизованих інструментів інвестування, які принесли нову демографічну ситуацію інвесторам на ринок. Але, що може бути найважливішим розвитком, є зростання біржової продукції та пасивне інвестування.

За даними JPMorgan активи ETF цього року перевищили 5 трлн. Дол., Порівняно з 0, 8 трлн. Дол. Зараз індексовані фонди становлять близько 40 відсотків власних активів, що знаходяться під управлінням у всьому світі. Хоча ETF пропонують більш низькі комісії та вимагають меншого нагляду після запуску, зростає занепокоєння, що вони не будуть настільки стійкими в умовах майбутньої кризи. ETF торгують як акції та пропонують ліквідність інвесторам, яких взаємні фонди не мають. Вони також вимагають набагато меншого нагляду та управління, отже, і їх доступності. ETF були відносно новими у 2008-09 роках, за винятком таких оригіналів, як SPDR, DIA та QQQ. Більшість цих продуктів ніколи не бачили ведмежого ринку, тим більше кризи. Наступного разу, коли хтось з’явиться, ми побачимо, наскільки вони стійкі.

Божевільно уявити, але Facebook, F акцій FAANG, не став публічним до 2012 року. Amazon, Apple, Google і Netflix були публічними компаніями, але набагато меншими, ніж вони є сьогодні. Їх великі ринкові обмеження, безумовно, відображають їх домінування серед споживачів. Але їх вага на індексні фонди та ETF є величезною. Їх ринкові обмеження настільки ж великі, як і нижчі 282 акції в S&P 500. Корекція або масове зменшення будь-якого з них створює ефект джакузі, який може збити з неї пасивний індекс або інвесторів ETF.

Висновок

Уроки фінансової кризи були болючими і глибокими. Уряд та Федеральна резервна система були вжиті швидкими, безпрецедентними та крайніми заходами для того, щоб зупинити кризу, і було проведено реформи, щоб спробувати запобігти повторенню катастрофи. Деякі з них, як, наприклад, гарантування того, що банки не надто великі для того, щоб провалитись та мають достатньо грошових резервів, щоб зупинити кризу ліквідності, застрягли. Позики на непридатність позичальників для будинків, які вони не можуть собі дозволити, зменшилися. Але більш широких реформ для захисту споживачів, інвесторів та позичальників не було. Вони зараз скасовуються і поливаються, коли ми говоримо, як частина більш широкої дерегуляції фінансової системи.

Хоча може бути загальний консенсус, що ми сьогодні безпечніші, ніж десять років тому, але важко насправді знати, що поки ми не зіткнемося з наступною кризою. Ми це знаємо: це не буде схоже на останнє - вони ніколи цього не роблять. Це справа в кризах і так званих «чорних лебедях». Тріщини починають з’являтися, і перш ніж хтось готовий серйозно подивитися на те, що їх викликає, вони перетворюються на масивні тектонічні зрушення, що змінюють глобальний порядок.

Як інвестори, найкраще і єдине, що ми можемо зробити, - це залишатися диверсифікованими, витрачати менше, ніж ми заробляємо, відповідним чином налаштувати нашу толерантність до ризику і не вірити ні в що, що здається занадто хорошим, щоб бути правдою.

#StaySmart

Калеб Сільвер - головний редактор