Що це означає, коли облігація має тонучий фонд?

Тонуючий фонд - це спосіб повернення коштів, запозичених шляхом випуску облігацій шляхом періодичних платежів довіреній особі, яка звільняє частину випуску, купуючи облігації на відкритому ринку. Це положення насправді є лише фондом грошей, виділеним корпорацією, щоб допомогти погасити попередні випуски.

Як працює повернення облігацій

Як правило, договори облігацій (які називаються відступками) вимагають від компанії періодичних виплат відсотків власникам облігацій протягом життя облігації, а потім повертати основну суму облігації наприкінці строку життя облігації.

Наприклад, скажімо, компанія Cory Tequila (CTC) продає випуск облігацій з номіналом 1000 доларів США та десятирічним терміном життя. Облігації, ймовірно, платять відсоткові платежі (так звані купонні виплати) власникам. У останньому році випуску облігацій ЦТК повинен буде сплатити остаточний раунд виплат купонів, а також погасити всю суму основної суми в розмірі 1000 доларів США, що залишилася в обігу.

Це може створити проблему, оскільки, хоча CTC може дозволити собі платити за купон у розмірі відносно невеликих 50 доларів щороку, повернення 1000 доларів може спричинити певні проблеми з грошовим потоком, особливо якщо CTC знаходиться в поганому фінансовому стані, коли облігації виходять з-за. Зрештою, компанія може бути в хорошій формі сьогодні, але важко передбачити, скільки запасних грошових коштів матиме компанія за десять років.

Які причини створення фонду занурення?

Щоб зменшити ризик дефіциту готівки через десять років, компанія може створити потопаючий фонд, що є пулом грошей, що виділяється для викупу частини існуючих облігацій щороку. Виплачуючи частину своєї заборгованості щороку за рахунок потопаючого фонду, компанія зіткнеться із значно меншим остаточним рахунком наприкінці 10-річного періоду.

Як інвестор, ви повинні зрозуміти наслідки, які може спричинити пропускний фонд для вашої облігаційної прибутковості. Положення про поточний фонд зазвичай дозволяють компанії викуповувати свої облігації періодично та за визначеною ціною поточного фонду (зазвичай номінальною вартістю облігацій) або існуючою ринковою ціною. Через це компанії, як правило, витрачають долари у своїх потопаючих фондах для викупу облігацій, коли відсоткові ставки знизилися (що означає ринкова ціна їхніх існуючих облігацій, що піднялися), оскільки вони можуть викупити облігації за вказаною ціною зануреного фонду, яка є нижча від ринкової ціни.

Це може здатися дуже схожим на облігаційну позицію, але інвестори мають знати кілька важливих відмінностей. По-перше, існує обмеження на те, яку частину випуску облігацій компанія може викупити за ціною фонду, що знижується (тоді як положення про виклики, як правило, дозволяють компанії викупити всю емісію на власний розсуд). Однак ціни на поточні фонди, встановлені у відставних облігаціях, зазвичай нижчі, ніж ціни на виклики, тому, хоча облігація інвестора може бути меншою ймовірністю викупу за допомогою резервного фонду, ніж резерв про виклик, власник облігації з резервним фондом стоїть на втратити більше грошей у разі фактичного викупу потопаючого фонду.

Суть

Як бачимо, надання резервуючих фондів робить випуск облігацій одночасно більш привабливим для інвестора (через зменшення ризику дефолту при погашенні) та менш привабливим (через ризик викупу, пов’язаний із ціною поточного фонду). Інвестори повинні переглянути деталі надання поточного фонду у відставці облігації та визначити власні переваги, перш ніж вкладати свої гроші в будь-яку корпоративну облігацію.

(Для подальшого читання див. Розділ Корпораційні облігації: вступ до кредитного ризику. )