Розподіл активів у портфелі облігацій

Переваги середнього фонду облігацій на основі коригування ризику не є особливо складним завданням для кмітливих роздрібних інвесторів. Інвестування в облігаційні фонди є недоліком - особливо в умовах низької процентної ставки. Високі управлінські збори на облігаційні фонди компенсують значну частину їх активного управління та диверсифікації. Керівники фондів з фіксованим доходом, як правило, прагнуть до ефективності, яка відстежує відповідний індекс, а не оптимізацію портфеля. Наприклад, загальна ринкова капіталізація ринку фіксованого доходу в США є основою найпопулярнішого індексу фіксованого доходу - американського агрегата Lehman.

Як можна так легко перемогти кращих на Уолл-стріті в їх грі? Давайте подивимось, наскільки диверсифікація в різних класах є основою успішного інвестування з фіксованим доходом, і як окремий інвестор може використовувати цю передумову для отримання переваги перед менеджерами фондів.

Види класів активів

Фіксований дохід можна розділити на п’ять класів активів: цінні папери, що випускаються державою, цінні папери, емітовані корпорацією, цінні папери, захищені від інфляції (IPS), іпотечні цінні папери (MBS) та цінні папери, забезпечені активами (ABS). Продовжується величезна кількість інновацій у світі фіксованого доходу. Для роздрібного інвестора, IPS, MBS та ABS - це відносно нові доповнення. США лідирують у світі за діапазоном та глибиною пропозицій з фіксованим доходом - особливо з MBS та ABS. Інші країни розвивають свої ринки MBS та ABS.

Ключовим питанням є те, що кожен із цих класів активів має різні процентні ставки та кредитні ризики; отже, ці класи активів не мають однакового співвідношення. Як результат, поєднання цих різних класів активів у портфель з фіксованим доходом збільшить його профіль ризику / прибутку.

Надто часто інвестори враховують кредитний ризик або ризик процентної ставки лише під час оцінки пропозицій з фіксованим доходом. Насправді існують й інші види ризику. Наприклад, мінливість процентних ставок значно впливає на ціноутворення MBS. Інвестування в різні класи активів допомагає компенсувати ці інші ризики.

Класи активів, такі як IPS, MBS та ABS, як правило, дають вам збільшити прибутковість без погіршення кредитної якості - багато з цих питань мають кредитний рейтинг AAA.

Державні облігації, корпоративні облігації, IPS та MBS, як правило, легко доступні роздрібним інвесторам. АБС не настільки ліквідний і, як правило, більше інституціонального класу активів.

Поведінка класів активів

Багато інвесторів знайомі з державними та корпоративними облігаціями та їх кореляцією протягом економічних циклів. Деякі інвестори не інвестують у державні облігації через низьку дохідність, вибираючи натомість корпоративні облігації. Але економічне та політичне середовище визначають співвідношення державних та корпоративних облігацій. Тиск в будь-якому з цих середовищ є позитивним для державних облігацій. "Політ до якості" - це фраза, яку ви часто чуєте у фінансовій пресі. Давайте розглянемо деякі інші класи активів.

Цінні папери, захищені від інфляції

Суверенні уряди є найбільшим емітентом цих облігацій, і вони гарантують реальну норму прибутку, якщо вони утримуються до погашення. На відміну від цього, звичайні облігації гарантують лише загальну віддачу. Реальні показники прибутковості повинні бути зосереджені на інвесторах, а не на загальній віддачі. Реальні очікувані ставки та інфляція є рушійними силами цього класу активів. (Докладніше про IPS див. У статті Інфляція захищених цінних паперів - відсутня посилання .)

Іпотечні цінні папери

У США такі установи, як Фенні Мей та Фредді Мак, купують житлові іпотечні кредити у банків та об'єднують їх у MBS для перепродажу інвестиційній спільноті. Структура та транші цих пулів зазвичай залишають мало або взагалі не мають кредитного ризику для інвестора.

Ризик полягає в ризику процентної ставки. Термін погашення - це рухома ціль з цими цінними паперами. Залежно від того, що відбувається з процентними ставками після випуску MBS, строк погашення облігації може різко скоротитися або подовжитися. Це тому, що США дозволяють власникам будинків можливість рефінансувати свої іпотечні кредити: зниження процентних ставок спонукає багатьох власників будинків рефінансувати свої іпотечні кредити; підвищення процентних ставок змушує власників будинків довше триматися на іпотеці. Це дозволить продовжити спочатку розрахункові терміни погашення MBS. Купуючи MBS, інвестори, як правило, обчислюють деяку ступінь передоплати до свого ціноутворення.

Ця здатність рефінансувати іпотечні кредити в США створює вбудований варіант у МБС, що дає їм набагато більшу дохідність, ніж інші класи активів, що мають еквівалентний кредитний ризик. Однак цей варіант означає, що на ціни MBS сильно впливає мінливість процентних ставок (мінливість є головним визначальним фактором у всіх цінових опціонах).

Цінні папери, забезпечені активами

Концепція АБС схожа на концепцію MBS, але АБС мають справу з іншими видами споживчої заборгованості, найбільшою з яких є кредитні картки та автокредитування. Однак ABS може бути створений майже з усього, що має суттєві та передбачувані майбутні грошові потоки. Наприклад, у 90-х роках роялті з колекції пісень Девіда Боуі були використані для створення АБС.

Велика різниця між АБС та MBS полягає в тому, що АБС, як правило, має невеликий ризик передоплати або взагалі не має. Структура більшості ABS є найвищим кредитним рейтингом у AAA. Оскільки цей клас активів є відносно новим, він не був добре перевірений через всі види ринкових циклів. Це робить за замовчуванням АБС і припущення про передоплату сприйнятливими до змін під час сильного економічного спаду.

Роздрібні інвестори мають труднощі з розумінням АБС, а ліквідність цього класу активів, як правило, є найнижчою з інших п'яти.

Висновок

Створюючи портфель з фіксованим доходом, інвестори повинні дивитись на диверсифікацію так само, як і в капіталовкладення - диверсифікація в межах класу активів так само важлива. Інвестори в акції мають тенденцію до диверсифікації у різних секторах (фінансах, енергетиці тощо) ринку. Створення портфеля з матеріальним представленням усіх класів активів з основним доходом є одним із стовпів хороших інвестицій з фіксованим доходом.

Однак, взаємні менеджери фондів, як правило, не дотримуються цього правила, оскільки бояться, що вони будуть занадто далеко відходити від відповідних орієнтирів. Кмітливі роздрібні інвестори можуть обійти цю слабкість і, отже, отримати перевагу у створенні власних портфелів. Йдеться про поєднання принаймні п’яти високоякісних облігацій з представництвом усіх класів активів з основним доходом у складений портфель купівлі-продажу. (Для отримання додаткової інформації про сходові облігації дивіться статтю Основи облігаційної драбини.) Отримання пікселів доходу без втрати кредитної якості дає інвестору можливість зосередитись на обмеженій кількості облігацій.

Ще раз, трохи попрацювавши, кмітливий роздрібний інвестор може обіграти Уолл-стріт у власній грі.