Визначення кредитної події
Кредитна подія - це раптова та відчутна (негативна) зміна здатності позичальника виконувати свої платіжні зобов’язання, що викликає розрахунок за договором свопу кредитного дефолту (CDS). CDS - кредитний похідний інвестиційний продукт з контрактом між двома сторонами. Під час свопу кредитного дефолту покупець здійснює періодичні платежі продавцеві для захисту від кредитних подій, таких як дефолт. У цьому випадку за замовчуванням є подія, яка спричинить врегулювання договору CDS.
Ви можете вважати CDS як страхування, спрямоване на захист покупця шляхом передачі ризику кредитної події третій стороні. Кредитні свопи за замовчуванням не регулюються та продаються через посередницькі домовленості.
З часу кредитної кризи 2008 року багато говорили про оновлення та регулювання ринку CDS. Це може, нарешті, здійснитися із запропонованими ISDA на 2019 рік поправками до визначень кредитних деривативів 2014 року, які стосуються питань, що стосуються "вузько підібраних кредитних подій".
Види кредитних подій
Три найбільш поширені кредитні події, визначені Міжнародною асоціацією свопів та деривативів (ISDA), - це 1) подання заяв про банкрутство, 2) дефолт у виплаті та 3) реструктуризація боргу. Рідше кредитні події - це невиконання зобов'язань, прискорення зобов'язань та відмова / мораторій.
- Банкрутство - це юридичний процес і стосується нездатності фізичної особи чи організації погасити непогашені борги. Як правило, боржник (або, рідше, кредитор) подає заяву про банкрутство. Компанія, яка банкрутує, також є неплатоспроможною.
- Виплата платежів - це конкретна подія і стосується нездатності фізичної особи чи організації своєчасно сплатити свої борги. Постійні дефолти платежів можуть бути попередником банкрутства. Дефолт та банкрутство часто плутають один з одним: банкрутство повідомляє вашим кредиторам, що ви не зможете їх виплатити повністю; платіж за замовчуванням повідомляє вашим кредиторам, що ви не зможете платити, коли він належить.
- Реструктуризація боргу - це зміна умов заборгованості, через що борг стає менш сприятливим для власників боргу. Загальні приклади реструктуризації боргу включають зменшення суми основної суми, що підлягає виплаті, зниження купонної ставки, відстрочку платежних зобов’язань, більш тривалий термін погашення або зміну пріоритетного рейтингу виплат.
Розуміння кредитних подій та змін за замовчуванням
Кредитний своп за замовчуванням - це транзакція, при якій одна сторона, «покупець захисту», сплачує іншій стороні, «продавцеві захисту», ряд платежів протягом строку дії угоди. По суті, покупець приймає форму страхування на ймовірність того, що боржник переживе кредитну подію, яка поставить під загрозу його здатність виконувати свої платіжні зобов'язання.
Хоча CDS є схожими на страхування, вони не є видом страхування. Швидше, вони більше схожі на варіанти, оскільки вони роблять ставку на те, відбудеться чи не відбудеться кредитна подія. Більше того, CDS не мають андеррайтингу та актуарного аналізу типового страхового продукту; скоріше вони базуються на фінансовій міцності суб'єкта господарювання, який випускає базовий актив (позику чи облігацію).
Придбання CDS може бути хеджуванням, якщо покупець зазнає базового боргу позичальника; але оскільки торгуються контрактами CDS, третя сторона може зробити це на те
- шанси на кредитну подію збільшаться, і в цьому випадку вартість CDS зросте; або
- насправді відбудеться кредитна подія, що призведе до вигідного розрахунку готівкою.
Якщо протягом терміну дії договору не виникає жодної кредитної події, продавцю, який отримує виплату премії від покупця, не потрібно буде укладати договір, а натомість отримає користь від отримання премій.
ключові витяги
- Кредитна подія - це негативна зміна здатності позичальника здійснювати свої платежі, що ініціює врегулювання свопу кредитного дефолту.
- Три найбільш поширені кредитні події: 1) подання заяв про банкрутство, 2) дефолт у виплаті та 3) реструктуризація боргу.
Заміна кредитних дефолтів: коротка інформація
1980-ті
У 1980-х роках потреба у більш ліквідних, гнучких та досконалих продуктах управління ризиками для кредиторів заклала основу для можливого виникнення свопів кредитних дефолтів.
Середина до пізнього 1990-х
У 1994 році інвестиційно-банківська компанія JPMorgan Chase (NYSE: JPM) створила кредитний своп за замовчуванням як спосіб передати кредитну експозицію за комерційними кредитами та звільнити регулятивний капітал у комерційних банках. Укладаючи договір CDS, комерційний банк переклав ризик дефолту на третю сторону; ризик не враховувався регуляторними вимогами до капіталу банків.
В кінці 90-х років CDS почали продаватися за корпоративні та муніципальні облігації.
Початок 2000-х
До 2000 року ринок CDS становив приблизно 900 мільярдів доларів і працював надійно - включаючи, наприклад, платежі CDS, пов'язані з деякими облігаціями Enron та Worldcom. У ранніх операціях CDS було обмежено кількість сторін, тому ці інвестори були добре знайомі між собою та розуміли умови продукту CDS. Крім того, у більшості випадків покупець захисту також тримав базовий кредитний актив.
У середині 2000-х ринок CDS змінився трьома суттєвими способами:
- Багато нових партій стали причетні до торгівлі CDS через вторинний ринок як для продавців, так і для покупців захисту. Через велику кількість гравців на ринку CDS було досить важко відстежити фактичних власників захисту, не кажучи вже про те, хто з них був фінансово сильним.
- CDS почали випускатися для структурованих інвестиційних інструментів (SIV), наприклад, цінних паперів, що забезпечуються активами (ABS), іпотечних цінних паперів (MBS) та боргових зобов'язань, забезпечених заставою (CDO); і ці інвестиції більше не мали відомого суб'єкта господарювання для визначення сили певного базового активу.
- Спекуляція настільки поширилася на ринку, що продавці та покупець CDS вже не є власниками базового активу, а просто робили ставку на можливість кредитної події конкретного активу.
Роль кредитних подій під час фінансової кризи 2007–2008 рр
Можливо, між 2000 та 2007 роками - коли ринок СКВ виріс на 10 000% - кредитні свопи за замовчуванням були найбільш швидко прийнятим інвестиційним продуктом в історії.
На кінець 2007 року ринок CDS мав усю вартість 45 трильйонів доларів, але ринок корпоративних облігацій, муніципальних облігацій та ринок SIV становив менше 25 трильйонів доларів. Тому мінімум 20 трлн дол. США складався із спекулятивних ставок на можливість виникнення кредитної події на конкретний актив, який не належить жодній із сторін договору CDS. Насправді, деякі контракти CDS були укладені через 10 до 12 різних сторін.
Завдяки інвестиціям в СЗЗ ризик не усувається; скоріше він переходить до продавця CDS. Отже, ризик полягає в тому, що продавець CDS зазнає кредитної події за замовчуванням одночасно з позичальником CDS. Це було однією з головних причин кризової кризи 2008 року: продавці CDS, такі як Lehman Brothers, Bear Stearns та AIG, дефолтували на своїх зобов'язаннях CDS.
Нарешті, кредитна подія, яка викликає початковий платіж CDS, може не спричинити наступний платіж. Наприклад, фірма професійних служб AON PLC (NYSE: AON) увійшла до CDS як продавець захисту. AON перепродала інтерес до іншої компанії. Основна облігація дефолтувала, і AON виплатила 10 мільйонів доларів, що були сплачені внаслідок дефолту.
Тоді AON прагнуло стягнути 10 мільйонів доларів у покупця, що продається нижче, але успіху в судових процесах не було. Так, AON затрималася з втратою в 10 мільйонів доларів, хоча захист продала іншій партії. Юридична проблема полягала в тому, що договір про перепродаж захисту не відповідав умовам первинного договору CDS.
Порівняйте інвестиційні рахунки Ім’я постачальника Опис Розкриття рекламодавця × Пропозиції, що з’являються в цій таблиці, є партнерствами, від яких Investopedia отримує компенсацію.