Оцінка облігаційних фондів на ефективність та ризики

Що стосується фондів облігацій, то знання того, яка інформація є найважливішою, може бути заплутаною незалежно від того, чи дивитесь ви на дослідницьку службу, наприклад, Morningstar або веб-сайт або проспект спільного фонду.

Як приклад, ми скористаємося цими чинниками для порівняння двох найбільших галузевих облігаційних фондів: PIMCO Total Return Fund (PTTRX) та Vanguard Total Index Bond Index Index Fund (VBMFX). Перший являє собою крайність активного управління, а другий - крайність пасивного управління. Індекс сукупних облігацій Barclays Capital - це орієнтир для обох цих фондів.

Розуміння ризиків облігаційного фонду

Розуміння ризику облігаційного фонду, безумовно, має бути основним пріоритетом у вашому аналізі. Існує багато видів ризиків, пов'язаних з облігаціями. Ось, наприклад, деякі з ризиків, які проспект для списків PTTRX: процентна ставка, кредит, ринок, ліквідність, ризик іноземних інвестицій (або країни), валютний ризик, важіль та ризик управління. Але перш ніж зробити висновок, облігації вже не є безпечною інвестицією, пам’ятайте, що більшість внутрішніх інвестиційних фондів облігацій є достатньо диверсифікованими щодо таких видів ризиків, головним винятком є ​​процентний ризик.

Процентні ризики

Прибутковість облігаційних фондів сильно залежить від зміни загальних процентних ставок; тобто при збільшенні процентних ставок вартість облігацій зменшується, що в свою чергу впливає на прибуток облігаційних фондів. Щоб зрозуміти ризик процентної ставки, ви повинні зрозуміти тривалість.

Тривалість, найпростіше, є показником чутливості облігаційного фонду до зміни процентних ставок. Чим більша тривалість, тим чутливіший фонд. Наприклад, тривалість 4, 0 означає, що підвищення процентної ставки на 1% спричиняє падіння фонду приблизно на 4%. Тривалість значно складніша, ніж це пояснення, але, порівнюючи процентні ризики одного фонду з іншими, тривалість пропонує хорошу відправну точку.

Як альтернатива тривалості, середньозважений термін погашення (WAM), також відомий як "середній ефективний термін погашення", є більш легким для розуміння. WAM - середньозважений час до погашення облігацій у портфелі, виражений у роках. Чим довше WAM, тим більш чутливим буде портфель до процентних ставок. Однак WAM не настільки корисний, як тривалість, що дає точне вимірювання чутливості до інтересів, тоді як WAM дає лише наближення.

Кредитні ризики

Зважаючи на обсяг казначейських цінних паперів США та іпотечні цінні папери в сукупному індексі облігацій Barclays Capital, більшість облігаційних фондів, орієнтованих на цей індекс, матимуть найвищий кредитний рейтинг AAA.

Хоча більшість облігаційних фондів досить добре диверсифікують кредитний ризик, середньозважений кредитний рейтинг облігаційного фонду вплине на його мінливість. Хоча облігації з нижчою якістю кредиту приносять більшу прибутковість, вони також приносять більшу мінливість.

Облігації, які не є інвестиційним рівнем, також відомі як непотрібні облігації, не входять до складу Індексу сукупних облігацій Lehman або більшості інвестиційних фондів облігацій. Однак, оскільки PTTRX може мати до 10% свого портфеля в облігаціях неінвестиційного рівня, це може виявитися більш мінливим, ніж ваш середній облігаційний фонд.

Додаткова мінливість виявляється не лише у непотрібних облігаціях. Облігації, оцінені як інвестиційні категорії, іноді можуть торгувати як непотрібні облігації. Це пояснюється тим, що рейтингові агенції, такі як Standard & Poor's (S&P) та Moody's, можуть повільно знижувати кількість емітентів через конфлікти між агентствами (доходи рейтингового агентства надходять від емітента, якому вони рейтингові).

Багато дослідницьких служб та пайових фондів використовують графіки стилів, щоб допомогти вам спочатку побачити процентну ставку та кредитний ризик облігаційного фонду. Кошти, що порівнюються - PTTRX та VBMFX - мають однаковий стиль стилю, показаний нижче.

Рисунок 1 - Вертикальна вісь представляє кредитну якість.

Валютний ризик

Ще однією причиною нестабільності облігаційного фонду є вплив іноземної валюти. Це застосовується, коли фонд інвестує в облігації, не виражені у своїй національній валюті. Оскільки валюти є більш мінливими, ніж облігації, повернення валюти для облігації в іноземній валюті може в кінцевому рахунку зменшити дефіцит прибутку. Наприклад, PTTRX дозволяє до 30% експозиції в іноземній валюті у своєму портфелі. Щоб знизити ризик, який цей ризик створює, фонд захищає щонайменше 75% від цієї експозиції в іноземній валюті. Так само, як і для експозиції неінвестиційного рівня, експозиція в іноземній валюті є винятком, а не правилом для облігаційних фондів, орієнтованих на сукупний індекс облігацій Barclays Capital.

Повернення

На відміну від фондових фондів, минула абсолютна ефективність для облігаційних фондів, швидше за все, не дасть жодних ознак щодо їхньої майбутньої віддачі, оскільки вона не змінюється навколишнє середовище. Замість того, щоб дивитися на історичну віддачу, вам краще проаналізувати прибутковість облігаційного фонду до погашення (YTM), що дасть вам приблизну прогнозовану річну дохідність облігаційного фонду над WAM.

Аналізуючи дохідність облігаційного фонду, слід також ознайомитися з різними інвестиціями з фіксованим доходом, якими володіє фонд. Morningstar поділяє фонди облігацій на 12 категорій, кожна з яких має свої критерії повернення ризику. Замість того, щоб намагатися зрозуміти відмінності між цими категоріями, шукайте облігаційний фонд, який містить суттєві частини цих п'яти категорій з фіксованим доходом:

1. Уряд
2. Корпоративний
3. Цінні папери, захищені від інфляції
4. Іпотечні цінні папери
5. Цінні папери, забезпечені активами

Оскільки ці типи облігацій мають різну процентну ставку та кредитний ризик, вони доповнюють один одного, тому їх суміш допомагає коригуванню ризику повернення облігаційного фонду.

Наприклад, сукупний індекс облігацій Barclays Capital не має значних вагових показників у захищених від інфляції цінних паперах та цінних паперах, захищених активами. Отже, посилений профіль повернення ризику, можливо, можна знайти, додавши їх до облігаційного фонду. На жаль, більшість індексів облігацій імітують капіталізацію свого ринку, а не зосереджуються на оптимальному профілі доходу від ризику.

Розуміння складу вашого базового показника з фіксованим доходом може полегшити оцінку фондів облігацій, оскільки орієнтир та фонд матимуть схожі характеристики повернення ризику. Для роздрібного інвестора характеристики індексу важко знайти; однак, якщо є відповідний фонд, що торгується облігаціями (ETF), ви повинні мати можливість знайти відповідну інформацію про індекс через веб-сайт ETF. Оскільки мета ETF - мінімізувати помилки відстеження щодо його еталону, його склад повинен бути репрезентативним його еталоном.

Витрати

Хоча вищенаведений аналіз дає відчуття абсолютного повернення облігаційного фонду, витрати матимуть великий вплив на його відносну ефективність, особливо в умовах низької процентної ставки. Додавання вартості вище процентного співвідношення витрат може бути важкою перешкодою для подолання активного менеджера облігацій, але пасивно керовані фонди облігацій дійсно можуть додати тут вартість через їх менші витрати. Наприклад, VBMFX має коефіцієнт витрат лише 0, 2%, що забирає менший шматок ваших доходів. Крім того, слідкуйте за передніми та зворотними навантаженнями, які для деяких облігаційних фондів можуть бути руйнівними для повернення.

Оскільки облігаційні фонди постійно погашають, їх називають та навмисно торгують, облігаційні фонди мають більший оборот, ніж фондові. Однак пасивно керовані облігаційні фонди мають менший оборот, ніж активно керовані фонди, і, отже, можуть забезпечити кращу вартість.

Суть

Оцінка фондів облігацій не повинна бути складною. Потрібно лише зосередитись на кількох факторах, що дають уявлення про ризик та прибуток, які потім дадуть вам відчуття майбутньої мінливості та віддачі фонду.

На відміну від акцій, облігації є чорно-білими: ви тримаєте облігацію до погашення і точно знаєте, що отримуєте (забороняючи дефолт). Фонди облігацій не такі вже й прості через відсутність фіксованої дати погашення, але ви все одно можете отримати приблизну прибутковість, переглянувши YTM та WAM.

Найбільша різниця між двома фондами зводиться до зборів. В умовах низької процентної ставки ця різниця ще більше посилюється. Додавання в PTTRX облігацій неінвестиційного рівня та валюти, що не захищається, швидше за все підвищить його мінливість, тоді як більший оборот також збільшить його торгові витрати порівняно з VBMFX.

Озброєний розумінням цих показників, оцінка облігаційних фондів повинна бути набагато менш страшною.