Як розрахувати бета-версію приватної компанії

Бета-версія компанії - це міра нестабільності або систематичного ризику цінних паперів порівняно з більш широким ринком. Бета-версія компанії вимірює, як змінюється ринкова вартість акцій компанії зі змінами загального ринку. Він використовується в Моделі ціноутворення капітальних активів (CAPM) для оцінки віддачі активу.

Бета, конкретно, - це коефіцієнт нахилу, отриманий за допомогою регресійного аналізу фондового прибутку проти ринкової віддачі. Для оцінки бета-версії компанії використовується наступне рівняння регресії:

ΔSi = α + βi × ΔM + де-небудь: ΔSi = зміна ціни запасу iα = перехоплення значення регресіїβ = бета повернення запасу iMΔM = зміна ринкової ціниe = залишковий термін помилки \ початок {узгоджений} & \ Delta S_i = \ alpha + \ beta_i \ times \ Delta M + e \\ & \ textbf {де:} \\ & \ Delta S_i = \ текст {зміна ціни запасу} i \\ & \ alpha = \ текст {перехват значення регресії} \\ & \ beta_i = \ текст {бета}} i \ текст {повернення акцій} \\ & \ Delta M = \ текст {зміна ринкової ціни} \\ & e = \ текст {залишкова помилка термін} \\ \ кінець {вирівняний} ΔSi = α + βi × ΔM + в іншому місці: ΔSi = зміна ціни запасу iα = перехоплення значення регресіїβi = бета повернення запасуΔM = зміна ринку pricee = термін залишкової помилки

Такий регресійний аналіз може бути проведений для компаній, що котируються, оскільки використовуються історичні дані про фондовіддачу. А як щодо приватних компаній?

Через відсутність ринкових даних щодо цін на акції приватних компаній оцінити бета акцій неможливо. Тому для оцінки бета-версії потрібні інші методи.

Розрахунок бета-версії порівнянних публічних компаній

У такому підході нам спочатку потрібно знайти середню бета-версію публічно торгуваних компаній, які отримують дохід від аналогічних операцій, як приватна компанія. Це буде проксі-сервером для бета-версії середнього рівня по галузі. По-друге, нам потрібно зняти середню бета-версію, використовуючи середнє відношення боргу до власного капіталу для цих порівняних компаній. Останнім кроком є ​​відновлення бета-версії, використовуючи цільове відношення боргу до власного капіталу приватної компанії.

Припустимо, ми хочемо оцінити бета-версію ілюстративної енергетичної компанії з цільовим співвідношенням боргу та власного капіталу 0, 5, а наступні компанії - найбільш порівнянні компанії:

Середньозважена бета-версія серед чотирьох компаній становить 1, 64. Це близько до середнього арифметичного - близько 1, 66. Вибраний метод пошуку середньої бета-версії може залежати від специфіки даних та діапазону розмірів порівнянних компаній.

Наприклад, якщо є одна дуже велика компанія і три дуже малі компанії, то середньозважений метод буде упереджений до бета-версії великої компанії. Однак у цьому конкретному прикладі ми можемо взяти середньозважену бета-версію, оскільки вона близька до середнього арифметичного, що дає однакову вагу капіталу кожної компанії.

Наступним кроком є ​​звільнення середньої бета-версії. Для цього нам потрібно середнє відношення боргу до власного капіталу для цих компаній. Середньозважений коефіцієнт боргу до власного капіталу становить 0, 34.

βu = βL1 + (1 − T) × DE = 1, 664 + (1−0, 35) × 0, 34 = 1, 334 \ початок {вирівняно} \ beta_u & = \ frac {\ beta_L} {1 + (1 - T) \ раз \ frac {D} {E}} \\ & = \ frac {1, 64} {1 + (1 - 0, 35) \ раз 0, 34} \\ & = 1, 334 \\ \ кінець {вирівняний} βu = 1 + (1 − T ) × ED βL = 1 + (1−0, 35) × 0, 341, 64 = 1, 334

Таким чином, ми отримуємо белеровану бета-версію 1.343.

Там, де D / E - середнє відношення боргу до власного капіталу порівняних компаній, T - ставка податку, B _u неоплачена бета-версія, а B _L - бета-версія.

На завершальному етапі нам потрібно повернути власний капітал, використовуючи цільове відношення боргу до власного капіталу приватної компанії, яке дорівнює 0, 5.

βL = βU × [1+ (1 + T) × DE] = 1, 334 × [1+ (1−0, 35) × 0, 5] = 1, 78 \ початок {вирівняно} \ beta_L & = \ beta_U \ раз [1 + (1 + T) \ раз \ frac {D} {E}] \\ & = 1, 334 \ рази [1 + (1 - 0, 35) \ раз 0, 5] \\ & = 1, 78 \\ \ кінець {вирівняно} βL = βU × [1+ (1 + T) × ED] = 1, 334 × [1+ (1−0, 35) × 0, 5] = 1, 78

У цьому прикладі бета-версія ілюстративної приватної компанії вища, ніж середня бета-версія, завдяки більшому співвідношенню цільового боргу до власного капіталу.

Цей метод має певні підводні камені, включаючи той факт, що він нехтує різницею між розмірами приватної компанії та розміром публічної компанії. Здебільшого публічно торгуються компанії значно більших розмірів порівняно з приватними.

Бета-підхід

Зазвичай компанії, що перераховуються, - це великі компанії, які працюють у більш ніж одному сегменті, і тому може бути проблематичним знайти порівнянну фірму, бета-версія якої би адекватно представляла бізнес-бета приватної компанії, яку слід оцінити. Наприклад, Apple Inc. (AAPL) має різноманітний набір операцій, включаючи персональні комп’ютери, смартфони, планшети тощо. Ця компанія, ймовірно, буде погано порівнянна з приватною компанією, яка має одну операцію, наприклад виробництво смартфонів.

Коли складно отримати надійну порівнянну бета-версію, бета-версія прибутку компанії може використовуватися як проксі для бета-версії. У цьому методі зміни історичного прибутку компанії регресують проти прибутку на ринку. Відповідний ринковий індекс може бути використаний як проксі для ринку. Наприклад, якщо компанія працює на ринку США, S&P 500 може використовуватися як проксі.

Бета-версію, отриману з історичних даних, потрібно відкоригувати, щоб переконатися, що вона відображає очікувані результати діяльності компанії в майбутньому. Щоб відобразити середню функцію бета-версії (бета, як правило, повертається до однієї в довгостроковій перспективі), нам потрібно оцінити скориговану бета-версію, використовуючи наступне рівняння:

βadj = α + (1 + α) × βhwhere: α = коефіцієнт згладжуванняβh = історичний betaβadj = скоригований бета \ початок {вирівняний} & \ beta _ {\ текст {adj}} = \ alpha + (1 + \ alpha) \ разів \ beta_h \\ & \ textbf {де:} \\ & \ alpha = \ текст {коефіцієнт згладжування} \\ & \ beta_h = \ текст {історична бета} \\ & \ beta _ {\ текст {adj}} = \ текст {скоригована бета}} \\ \ кінець {вирівняно} βadj = α + (1 + α) × βh, де: α = коефіцієнт згладжуванняβh = історичний betaβadj = скоригований бета

Гладкий коефіцієнт може бути отриманий за допомогою комплексного статистичного аналізу на основі історичних даних, але, як правило, значення 0, 33 або (1/3) використовується як проксі.

Бета-підхід до заробітку також має деякі підводні камені. По-перше, приватні компанії зазвичай не мають обширних історичних даних про прибутки для надійного регресійного аналізу. По-друге, бухгалтерський прибуток може зазнати змін та зміни облікової політики. Отже, вони можуть бути невідповідними для статистичного аналізу, якщо не будуть внесені необхідні корективи.

Нижня лінія

Оцінка приватних компаній, що використовують CAPM, може бути проблематичною, оскільки не існує прямого методу оцінки бета-версії власного капіталу. Для оцінки бета-версії приватної компанії існує два основні підходи.

Один із підходів полягає в тому, щоб отримати порівнянну бета-версію від середньої галузі або від порівнянної компанії (або компаній), яка найкраще імітує поточний бізнес приватної компанії, звільнить цю бета-версію, а потім знайти бета-версію для приватної компанії, використовуючи ціль компанії відношення боргу до власного капіталу. Крім того, можна знайти бета-версію прибутку компанії та використовувати її як проксі-сервер для компанії після внесення відповідних коригувань.