Чому на цей раз зниження курсу може не збільшити запаси

Очікування, що Федеральний резерв оголосить про збільшення зниження процентних ставок на цьому тижні, а в наступному році допоможе збільшити акції в останні місяці, підживлюючи сподівання інвесторів, що попереду зростання ринків. Індекс S&P 500 (SPX) вже зросли майже на 20% дотепер у 2019 році. Однак окремі звіти Банку Америки Мерріл Лінч та Морган Стенлі кидають виклик цим бичачим очікуванням.

Натомість стратеги обох фірм попереджають, що зниження ставок або простіша грошово-кредитна політика часто не в змозі збільшити акції, коли економіка провалюється, що має місце сьогодні, коли виникають ознаки того, що спад може бути на горизонті. "Падіння ставок є лише позитивним для оцінки власного капіталу до певної точки", - стверджує Майк Вілсон, головний стратегія акцій США в Morgan Stanley, про що йдеться в детальному звіті Bloomberg. "Ми проходимо крапку", - додав він.

Ключові вивезення

• Очікується, що ФРС оголосить про інше зниження процентних ставок на цьому тижні.
• BofA та Morgan Stanley вважають це потенційно корисним для акцій.
• Історично вони виявили, що дуже низькі процентні ставки шкодять оцінці акцій.
• Нед Девіс Дослідження не погоджується, спираючись на їх аналіз історії.
• Торговельна політика може мати ще більший вплив на ціни акцій.

Значення для інвесторів

Особлива небезпека для цін на акції виникне, якщо процентні ставки впадуть біля або нижче нуля, що стає все більш імовірною можливістю. "Ультранизька або негативна ставка не обов'язково підтримує акції", - попереджає Савіта Субраманіан, керівник акцій США та кількісної стратегії компанії BofAML, в примітці до клієнтів, цитованою Bloomberg. "Шлях до 0% супроводжуватиметься значне погіршення прогнозу [економічного] зростання. Це не означає, що для P / E кратних ", - каже вона.

На основі свого аналізу історії, BofAML та Морган Стенлі виявили різні межі перешкод, за якими падіння прибутковості призвело до нижчих, а не вищих оцінок власного капіталу. Субраманій вважає, що оцінка запасів, як правило, падає, коли дохідність 10-річної казначейської скарбниці США опускається нижче 4%. Він почав торгувати 16 вересня з дохідністю 1, 9%, і BofAML очікує, що ФРС знизить процентні ставки приблизно в п'ять разів до початку 2021 року.

Вілсон подивився на реальну дохідність за 10-річною T-Note, або на дохідність після вирахування рівня інфляції. Він вказує, що в даний час він знаходиться в діапазоні між мінус 0, 5% і нулем, область, де додаткове падіння історично призводить до падіння співвідношення P / E власного капіталу. Дійсно, зазначає Вілсон, після того, як ФРС 31 липня вперше знизила ставку федеральних коштів, S&P 500 знизився на 1, 1%, продовжував падати в серпні і закрився в п’ятницю, 13 вересня приблизно там, де він був до цього зниження ставки становило близько 3000.

Попереду

Протилежна точка зору пропонує Нед Девіс Дослідження, спираючись на їх дослідження ефективності фондового ринку та циклів зменшення грошових коштів протягом минулого століття. Вони вважають, що скорочення другої ставки за цикл послаблення має тенденцію викликати більш позитивну реакцію у інвесторів, ніж перша.

"Гарна новина для биків, з історичної точки зору, полягає в тому, що скорочення на наступному тижні означатиме, що одноразове скорочення знизиться зі столу", - вказується в примітці Ед Кліссольд, головний стратег США з Неда Девіса. клієнтам минулого тижня, як цитує Bloomberg. "Два краще, ніж один", - додав він.

«Bloomberg Economics очікує, що розробники політики знижуватимуть ставки постійними кроками в 25 банд, поки крива прибутковості більше не буде інвертована. Ми вважаємо, що це означає зниження ставок у вересні, жовтні та грудні ", - йдеться в іншому звіті Bloomberg.

Тим часом політика процентних ставок ФРС - лише один із багатьох факторів, які визначатимуть напрям цін акцій. "Це [фондовий ринок] буде більше керуватися тим, що ми чуємо про потенційну торговельну угоду", - сказав Кевін Міллер, головний директор з інвестицій (CIO) E-Valuator Funds, розповів Bloomberg.